【行业研究报告】金融-银行业周观点：LPR报价利率继续持平

⚫要闻回顾&下周关注：5月LPR报价利率维持不变。我们认为5月LPR报价利率
维持不变基本符合预期，一方面，本月MLF政策利率未做调整，LPR报价基础稳
定；另一方面，虽然近期银行频繁在负债端发力，但受到年初以来贷款重定价的负
定；另一方面，虽然近期银行频繁在负债端发力，但受到年初以来贷款重定价的负
面影响，银行净息差收窄幅度较大，根据央行统计，23Q1商业银行净息差为
1.74%，环比下降17BP，录得历史低位，因此银行自身压缩LPR报价加点幅度的
动力不足。展望而言，目前宏观经济修复存在一定的波折，地产、消费等重点领域
仍有压力，但整体仍处于缓慢复苏过程，总量好于去年同期，考虑到央行在Q1货
币政策执行报告中强调后续货币政策“总量适度，节奏平稳”，我们预计“总量趋
稳、结构性工具发力”的政策基调仍将延续。重要公司公告：民生银行副行长辞
任；下周关注：国家统计局公布5月PMI数据。
⚫上周银行板块随大盘调整。1）上周申万银行指数下跌3.14%，同期沪深300指数
下跌2.37%，银行板块跑输沪深300指数0.77%，在31个申万一级行业中位列第
28；2）细分板块来看，各类银行普跌，国有大行、股份行、城商行、农商行指数分
别下跌4.34%/3.37%/3.01%/3.31%；3）个股方面，上市银行普跌，其中跌幅靠前
的是中国银行（-6.49%）、成都银行（-5.61%）和中信银行（-5.48%）。估值方
面，银行股估值继续处于低位。上周末银行板块整体PB为0.48倍，沪深300成分
股为1.32倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏
离度处在13年以来的5.7%历史分位，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状
态。
⚫上周资金面整体平稳。过去一周DR001、DR007分别较上周末变动-
0.3BP/+11.9BP至1.40%/1.99%；隔夜SHIBOR利率较上周收盘上升3.0BP，报
1.44%。上周央行在公开市场共开展180亿元7天期逆回购操作，共有100亿元7
天期逆回购到期，周内央行公开市场操作净投放资金80亿元。下周、央行公开市场
将有180亿元资金到期。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于7.06，较
前一周末上行390点；美元兑离岸人民币收于7.07，较前一周末上行492点；离岸/
人民币价差下降102点至-109点。
⚫4月信贷和经济数据转弱，引发市场对复苏斜率的担忧，我们认为“弱复苏”的格局
未变，政策层面也存在空间，如近期政策焦点之一可能在于压降银行负债端成本，
而保持一定的息差有利于“宽信用”。向后看，疫后经济复苏的宏观背景下，银行基
本面压力逐步好转是必然趋势。目前，板块估值和基金仓位仍处于历史底部，后续
基本面向上有望驱动板块估值持续修复，我们继续维持行业看好评级。
⚫个股方面，建议关注三条主线：经济复苏背景下，优质中小行逻辑仍然坚挺，资本
复的背景下，建议关注招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)。
风险提示
⚫经济修复节奏低于预期；房地产流动性风险继续蔓延；海外流动性风险蔓延。
投资建议与投资标的
核心观点
国家/地区中国