【行业研究报告】公用事业-电力行业周报：火电行情节节攀升，风光高增高歌猛进

随海外煤价加速下行，挫伤国内贸易商挺价情绪，本周北港5500卡现货价格已跌破900
元/吨关口（截至5.26至897元/吨）。同时，港口库存保持高位。从电厂库存来看，相
比历史情况，电厂陆续做好迎峰度夏准备，电厂库存持续高位上行，有力支持后续市场
比历史情况，电厂陆续做好迎峰度夏准备，电厂库存持续高位上行，有力支持后续市场
博弈。同时，长协煤保障力度持续加强，进一步支持盈利修复空间。受年初以来煤价下
跌影响，火电盈利不断修复，火电（中信）一季度归母净利同比增长227.48%，目前煤
价难有反弹支撑动力，成本修复仍在持续，盈利修复仍有空间。
➢电改政策陆续出台，强化市场预期。上周第三监管周期输配电价、调节性电源摸排和电
力需求侧、负荷管理等政策陆续出台，同时鼓励绿电消费，强调绿电消纳。电改持续深
化，容量电价等政策有望推进，坚定市场对火电价值重估信心，直接利好火电及火电灵
活性改造，以及需求侧响应相关行业。
➢电力行业资本开支持续扩张，带动估值扩张。“十四五”期间各电源迎来快速发展时期，
煤电新增核准提速，核电审批扩张，风电、光伏等绿电装机规模迅速发展。根据国家统
计局数据，1-4月全国电源工程投资完成额同比+53.6%，其中核电+52.4%，风电
+20.7%，太阳能+156.3%，火电+4.9%。火/绿/核电资本开支新一轮扩张，各版块成
长加速，带动绝对/相对估值水平提升。
➢风电光伏发电总装机突破8亿千瓦，全年有望维持高增。截至2023年4月底，我国风
电装机3.8亿千瓦，光伏发电装机4.4亿千瓦，风电光伏发电总装机突破8亿千瓦，达
到8.2亿千瓦，占全国发电装机的30.9%，其中风电占14.3%，光伏发电占16.6%。2023
年1-4月，风光新增装机6251万千瓦，占全国新增装机超过七成；风光发电量同比增
长26.8%，占全社会用电量17.2%。2022年风电招标量超过100GW，仅装机约37GW，
叠加今年以来硅料及光伏组件价格持续下行，增强装机动力并有望年内维持高增。
投资建议：伴随市场煤价下行和电力体制改革深入进行，火电行业节节攀升且仍有盈利增长空
间，同时绿电装机年内有望保持高增。（1）火电转型，价值重估。成本端煤炭价格中枢下行，