【行业研究报告】化石能源-煤炭开采行业周报：迎峰度夏前煤价何从何去？

投资要点：本周动力煤价格在低价进口煤、高库存等冲击影响下，调整
压力加大，最新港口动力煤收盘870-890元/吨元/吨（5.26），压制煤价
的因素包括：港口及电厂库存在历史上来看偏高，当前北港库存在2900
万吨以上，沿海、内地电厂库存可用天数分别在20天、26天左右，补
库积极性较弱；低价进口煤再度来袭（欧洲、日本等需求偏弱），6-8月
船期到岸价普遍在900元/吨，低价在850元/吨左右。我们认为动力煤
价短期内再下行空间不大，主要因为：（1）从5月份高频数据来看，火
电生产同比依然保持可观增速，沿海8省和内地17省电厂日耗较快上
电生产同比依然保持可观增速，沿海8省和内地17省电厂日耗较快上
升，夏季用煤旺季即将来临。（2）产地价格加上运费到港口目前呈现倒
挂状态。（3）西南地区（云南等）来水虽改善但依然偏枯，给火电腾出
空间。短期煤价弱势调整，优先推荐长协居多的标的。2022年以来，市
场煤月度价格高点是1604元/吨，低点是929元/吨，但是长协价格高点
是728元/吨，低点是719元/吨，基本都在720元/吨附近。如果675元/
吨的基准价不动，长协价格将会保持稳健。动力煤股建议关注：中国神
华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业
绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；
中煤能源（长协比例高，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利
能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。
冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤
（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；淮北矿业（低估值区域性焦
煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤
龙头，减员增效空间大）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体
化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，
新老能源共振）。
动力煤方面：产地方面，随着价格回落，产地销售压力加大，发运积极
性降低。进口方面，当前中国和印度买家采购意愿一般，未来可关注两
国迎峰度夏的用电高峰时期。需求方面，近期全国气温上升明显，中东
部不少地区已经出现35度以上的高温天气，这早于往年，根据国家气
候中心的预测今年高温时长、高温范围较往年偏多。值得注意的是，随
着气温逐渐升高，本周沿海电厂日耗有所上涨，截至5月25日，沿海
八省电厂日耗为185.9元/吨，周环比上升9.5万吨；水电方面，西南地
区来水偏枯（三峡水电站等为代表），水电替代能力有限。未来可持续
关注迎峰度夏对需求拉动情况。
炼焦煤方面：产地方面，生产较为平稳。进口方面，海内外价格依然倒
挂明显，凸显国内焦煤价格优势，截至5月25日，峰景矿硬焦煤价格
为234.2美元/吨，周环比下降3.4美元/吨，折合国内到岸价约1935元/
吨左右，而国内京唐港主焦煤最新价格为1800元/吨（截至5月26日），
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