【行业研究报告】紫光股份-事件点评：收购新华三靴子落地，算力网络龙头有望增厚业绩

紫光股份（000938.SZ）事件点评
收购新华三靴子落地，算力网络龙头有望增厚业绩
收购新华三靴子落地，算力网络龙头有望增厚业绩
2023年05月28日
➢事件概述：2023年5月27日，公司发布资产并购预案，拟由全资子公司
49%股权，标的资产作价35亿美元。同时发布定增预案，拟定增募资不超过120
➢收购确定性进一步增强，仅定增120亿元股份摊薄有限。
回顾收购历史，2016年5月，公司在香港注册成立的全资子公司紫光国际完成
新华三51%的控股权，HewlettPackardEnterpriseCompany通过其全资子
上市公司收购新华三控制权以来，新华三的资产质量、收入及利润规模均大幅提
本次49%新华三股权交易对价为35亿元美元，对应约247亿元人民币，作为参
考，16年紫光收购51%新华三股权，最终支付166.61亿元人民币；本次收购
交易资金来源于公司自有资金、自筹资金，公司本次仅定增120亿元，剩余部分
用自有资金等方式解决，对公司股份摊薄有限。
➢收购有望增厚业绩，激发内生成长动能。
审委审核通过，通常所需要的时间通常在3到6个月，收购需在定增完成后进
行，我们判断其有望于23年底落地；新华三作为公司核心资产，据公司年报，
22年新华三归母净利润37.31亿元（按51%的持股比例计），同比增长8.65%，
100%并表后公司归母净利润有望显著提升；2）收购发挥协同效应，增强数字经
济竞争力。紫光在在交换机、服务器、路由器、WLAN等主要ICT设备市场的市
场份额较高，国内领先；新华三深度布局“云-网-算-存-端”全产业链，拥有计
算、存储、网络、5G、安全、终端等全方位的数字化基础设施整体能力，提供云
计算、大数据、人工智能、工业互联网、信息安全、智能联接、边缘计算等在内
的一站式数字化解决方案，以及端到端的技术服务。收购促进公司进一步增强数
字经济产业布局，发挥协同效应，提升核心竞争力，且公司有望触及更为广阔的
信创市场；3）后续惠普与紫光仍将维持良好合作，且新华三的出海限制将变小。
➢投资建议：考虑公司100%并表新华三将显著增厚业绩，并有望进一步激发
内生成长动能。预计公司2023-2025年归母净利润分别为27.92/35.26/42.69
亿元，对应PE倍数为30/24/20x，维持“推荐”评级。
➢风险提示：芯片供应链波动；收购进程存在不确定性；算力需求不及预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）74,05886,333102,077118,917
增长率（%）9.516.618.216.5
归属母公司股东净利润（百万元）2,1582,7923,5264,269
增长率（%）0.529.426.321.1
每股收益（元）0.750.981.231.49
PE39302420
PB2.62.42.22.0
推荐
维持评级
当前价格：29.38元
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