【行业研究报告】-主要消费产业行业研究：估值水平回落，静待调整完成

lijinglgjzq.com.cn
lijinglgjzq.com.cn
S1130523050001
gongyizhigjzq.com.cn
投资建议
继续消化估值，回归历史均值。本周大消费板块延续3月以来的下行态势，继续修正年初的较高预期，板块估值
持续回调，资金层面因素相比基本面对行情的解释力更强。拉长来看，随着业绩增速中枢下行，中证消费指数
PE已从2020年底的40X回调至目前的30X，接近2013年以来的历史平均水平。短期趋势上看消费或还会下
行，但机会也在下跌中产生，全年需求复苏有确定性。
可能因为人民币汇率走弱，另一方面也受到预期变化影响。无论出于何种原因，短期资金的流出无疑对行情构成
明显下行压力。分行业看，除了传媒受到AI技术进步利好，其余板块均有明显流出且5月净流出进一步加大。
板块风格切换，静待调整完成。后疫情时代消费需求增速中枢调整，复苏方向明确但估值中枢需要调整以平衡风
险收益比，短期内估值较低的家电、纺服板块更优，长期看要关注业绩有防御性下限的赛道，等待板块风格切换
完成。行业配置上，23Q2开始业绩确定性和持续性更重要，关注结构性机会，优选高端白酒、乳制品、家电龙
头、体育服饰。
行情回顾
涨跌幅：上周各行业多数下跌，商贸零售（-3.1%）、传媒（-3.0%）、农林牧渔（-2.5%）板块跌幅居前。
成交额：大消费行业整体日均成交额1393.6亿元，周环比下跌-16.7%，占A股整体日均成交额的17.2%。
交易动态
-31.5亿元;陆港通资金-238.5亿元。
主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，传媒、食品饮料、商贸零售板块主力资金净流出金额居
前。贵州茅台（食品饮料）、智度股份（传媒）、C同星（家用电器）主力资金净流入金额居前。
北向资金流动：上周北向资金大多呈净流出，食品饮料、家用电器、商贸零售净流出额居前。昆仑万维（传媒）、
珀莱雅（美容护理）、汤姆猫（传媒）北向资金净流入金额居前。
南向资金流动：上周北向资金大多呈净流入，传媒、纺织服饰、社会服务流入额居前。快手（传媒）、美团-W（社
会服务）、李宁（纺织服饰）南向资金净流入金额居前。
市场情绪：融资交易占比7.0%（上期为7.3%）；沪市换手率0.6%（上期为0.7%），深市换手率1.6%（上期为
1.6%）。
基金仓位：偏股混合型基金估算仓位75.5%（上周75.6%），灵活配置型基金估算仓位60.7%（上周60.9%）。
热点题材：智能穿戴、医美指数、供销社、空气能热泵、抖音平台。
风险提示
疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。
用使庚中-箱邮共公司公限有理管金基庚中供仅告报此