【行业研究报告】轻工制造-轻工制造行业周报：家居、造纸安全边际突出，把握消费结构性升级

业装饰原纸总销量为105.69万吨（同比-8.07%），中高端产品需求仍维
业装饰原纸总销量为105.69万吨（同比-8.07%），中高端产品需求仍维
系稳增，夏王/华旺销量分别达32.17/22.74万吨（同比
+24.5%/12.3%），2019-2022年市场份额从22.9%/13.4%分别已提至
30.4%/21.5%，预计未来中高端产品占比将持续提高，中高端市场格局有
望保持稳定。持续推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新。
消费：百亚益生菌新品线上发力，公牛新业务、海外市场增长可期。百亚
股份5月20日公司正式发布自由点益生菌新品，以线上销售为核心、线上
线下全面爆破，大健康品类结构进一步优化；公牛集团传统业务经营稳
健，伴随原材料压力缓解、产品持续创新升级，盈利能力有望修复，无主
灯、新能源进展顺利，且国际化构建新增长曲线。疫后需求复苏，龙头把
握产品&渠道变革，市占率稳定向上，长期布局价值显现，推荐公牛集
的中顺洁柔、依依股份、维达国际、恒安国际；明月镜片离焦镜具备高性
价比且产品线更为丰富、增长靓丽。
新型烟草：海内外合规监管趋严，市场有望回归稳增。1）国内：截至目前
各级烟草专卖局共查办各类电子烟行政处罚案件1848起，刑事案件398
起，涉案金额约21亿元。受益于中烟对非法产品打击力度加大，预计国内
市场Q1成功筑底，Q2有望企稳回升。2）海外：一次性产品在换弹风味
监管背景下持续抢占市场份额（2018年1月-2023年3月市占率从29.2%
提升至53.4%），此次FDA发布“进口警报”或代表其已针对一次性小烟
着手采取实质性监管措施，行业重塑下换弹市场有望温和复苏。关注思摩
尔国际、盈趣科技。
出口：本周更新4月出口数据，海外库存回归常态，出口景气逐步企稳。
4月我国出口金额为2954.18亿美元（同比+8.5%），其中家具及其零件
出口金额为60.60亿美元（同比+0.6%）。伴随海外客户下单节奏修复，
轻工出口链企业订单端有望自Q2逐步复苏。持续关注盈趣科技、浙江自
然、共创草坪、匠心家居、久祺股份、家联科技、嘉益股份、梦百合、恒
林股份、乐歌股份、永艺股份等。
风险提示：消费复苏不及预期，地产低于预期，浆价波动低于预期。
行业走势
作者
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