【行业研究报告】轻工制造-轻工行业周报：家居预期低位、浆价小幅反弹，优选低估高增个股

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轻工制造
报告日期：2023年05月28日
家居预期低位、浆价小幅反弹，优选低估高增个股
——轻工行业周报
投资要点
家居：回归正常消费场景，个股分化下业绩为王
脉冲式增长告一段落，增速回归正常。经历前期2-3月挤压需求释放带来的零售前端
高增后，4-5月零售稳步回归至正常增速，从23Q2业绩兑现布局来看：1）定制企业
中索菲亚、志邦预计兑现较优；欧派家居组织架构逐渐清晰、增长韧性强。2）软体
企业顾家（剔除玺堡出表影响）、喜临门、慕思（剔除欧派影响）预计收入端表现较
优，盈利端原材料价格下行+人民币贬值下预期更优，敏华内销预期较优。
板块估值进入历史底部，把握后续业绩持续增长动能较强的优质龙头，推荐欧派家居
（对应23年PE19.4X），顾家家居（14X），志邦家居（13.7X），索菲亚（11.3X），
慕思股份（15.7X），喜临门（14X），敏华控股（8.5X），箭牌家居（22.1X）。
本周梳理智能卫浴品牌618大促策略：1）折扣力度5-8折，九牧、恒洁、松下与李
佳琦直播间合作；2）产品3大趋势：核心功能主销款锚定3k，一体机轻智能化价位
再下探；外资品牌一体机向万元以下下探；3)九牧、恒洁部分产品可提供免费电改。
我们看好智能马桶加速渗透，国货加速崛起，推荐关注箭牌家居，瑞尔特和惠达卫
浴。
Arauco小幅反弹、震荡走弱趋势不改，布局盈利弹性可期的特种纸
浆纸系：1）阔叶浆短期略反弹，但供需矛盾较大，预计H2震荡走弱为主，推荐纸价
供需格局较好、价盘较稳的特种纸龙头华旺科技、仙鹤股份。2）浆系纸价格弱势运行，
文化纸价位低偏观望，白卡纸价格低位震荡中，随超跌浆到库盈利空间有望改善。
废纸系：1）箱板瓦楞纸下调，终端需求表现较为平淡，且国废成本价格局部下调成本
支撑趋弱，判断短期内废纸价格弱整理为主，关注下半年终端需求复苏对价格的支撑
情况、吨盈利伴随价格提涨有望改善。2）4月箱瓦纸进口环比收窄，短期进口纸冲击
渐弱。
推荐价格韧性较强&盈利改善即将兑现的特种纸细分龙头，左侧布局大宗纸。持续推
荐中高端装饰原纸龙头华旺科技（对应23年PE为12X，PB为1.9X处于历史38%分
位），特种纸平台型龙头仙鹤股份（对应23年PE为14X，PB为2.5X处于历史5%分
位）。布局浆纸一体化、上游资源配套领跑的文化纸&箱板纸龙头太阳纸业（当前PB
为1.2X，处于1%历史分位）、箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业（当前PB为0.5X，处于历史
1%分位）、山鹰国际（当前PB为0.8X，处于历史19%分位），白卡纸龙头博汇纸业（当
前PB为1.3X，处于历史36%分位）等。
必选消费&电子烟：公牛Q2预计环比回暖，持续推荐百亚股份
公牛集团：随着电工照明类需求逐步释放、动销回暖渠道库存水位回归正常、铜价环
比小幅回落。
百亚股份：预计后续随着618大促来临推动需求回暖，5、6月收入销售或逐月向上。
看好公司Q2收入端在低基数及618大促需求回暖驱动下表现靓丽，利润端受益产品
结构及渠道费用投放效率持续优化和原材料成本回落或延续超预期表现。
晨光股份：五一节后终端客流量进一步向上，看好晨光传统核心业务Q2在动销持续
回暖及去年同期低基数下实现优异增长表现。科力普业务增速预计Q2环比提升。看
行业评级:看好(维持)