【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报：消费升级乏力仅是短期现象，全年行业向好趋势不变

食品饮料行业周报
消费升级乏力仅是短期现象，全年行业向好趋
势不变
上周食品饮料板块跑赢沪深300，在各板块中涨跌幅排名居中。消费升级乏
力仅是短期现象，全年行业向好趋势不变。
市场回顾
上周食品饮料板块跑赢沪深300，在各板块中涨跌幅排名居中。上周食品饮料板
块涨跌幅为-1.1%，跑赢沪深300（-2.4%），涨跌幅在各行业中排名第14。食品
饮料子板块中，保健品、调味发酵品涨跌幅排名靠前，分别为+1.6%、-0.6%，
烘焙食品、啤酒涨跌幅排名靠后，分别为-3.1%、-4.8%，白酒涨跌幅为-1.0%，
在食品饮料子板块中排名靠前。
行业数据
5月25日，宜宾市统计局发布1-4月主要经济指标数据，全市规模以上工业增加
值同比增长2.1%。其中，酒类规模以上工业增加值同比增长6%。同日，山西省
统计局发布1-4月吕梁市经济运行情况，全市规上工业增加值同比下降0.5％，
统计局发布1-4月吕梁市经济运行情况，全市规上工业增加值同比下降0.5％，
全市居民消费价格同比增长1.3％。制造业中，酒和饮料制造业增长36.8％；规
上白酒产量8.9万千升，增长21.2％。
根据今日酒价，本周（5.22-5.26）整箱飞天批价2960-2965元，散瓶飞天批价
2795-2810元，批价环周有所上升。普五批价为945-950元，国窖1573批价为
895-900元。次高端产品中，梦之蓝M3批价435元，环周、环月均持平。品味
舍得批价340元，环周、环月均持平。
主要观点
全年行业向好趋势不变，现阶段处于较好的布局时点。由于消费能力的恢复还
需时间，因此相对与1-2月份，3-4月份需求显得较为平淡。4月份社零餐饮、
烟酒类数据两年复合增速分别为5.4%、3.4%，4月份白酒产量降幅加大。食品
饮料板块年初至今股价回落6%，1季度收入、归母净利分别增10.7%、18.2%，
随着业绩增长和股价回落，行业估值已经处于2015-2022年较低位置，预计全年
行业向好趋势不变，现阶段处于较好的布局时点。
商务活动恢复，宴席需求回补，看好白酒全年的投资机会。（1）白酒1季度上
市公司收入同比增16%，好于我们原来的预期，在食品饮料主要子行业中营收
增速最快。4月份开始终端需求已有改善态势，行业进入新阶段，近期茅台酒价
格环比上升。预计2季度好于1季度，下半年好于上半年。受益于低基数、宴席
需求回补、商务活动恢复、消费能力恢复，预计2季度营收增速回升至20%。
（2）重视次高端、大清香的机会，可深度全国化的品种增长确定性强，重点推
荐山西汾酒，当前估值已处于较有吸引力的区间。推荐根据地市场还有较大成
长空间的今世缘。业绩成长确定性高的贵州茅台和五粮液，值得长期布局。建
议关注口子窖和顺鑫农业的变化。
大众品盈利改善可期，关注小而美的公司。（1）大众品方面，我们认为消费升
级乏力只是短期现象，随着消费能力的恢复，需求将逐步回暖，23年下半年有
望重拾升级的逻辑。1季度部分子行业利润率已经回升，部分子行业短期仍受原
料成本波动的影响，预计未来三个季度盈利改善可期。（2）关注小而美的大众
品公司。随着渠道模式和消费者偏好的变化，小而美的公司有望通过聚焦细分
领域的特色中高端产品实现逆袭，包括软饮料中的承德露露，乳业的新乳业、
天润乳业，调味品的千禾味业等。
推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、今世缘、五粮液、贵州茅台；（2）大众
品：承德露露、绝味食品、安井食品、青岛啤酒。
评级面临的主要风险
经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。