【行业研究报告】-中国经济高频观察（5月第4周）：基建需求助力上游生产边际回稳

平安观点：
实体经济：本周建筑产业链开工率多数企稳回升，主要受基建投资实物工
作量带动。居民端乘用车销量、电影票房持续回暖，航空客运流量修复，
市内交通活跃度依然处相对高位。外需方面，5月美国、欧元区制造业PMI
市内交通活跃度依然处相对高位。外需方面，5月美国、欧元区制造业PMI
均下行，通往发达区域的航线和通往东南亚的航线运价均下跌；但通往南
美、东西非航线运价提升。
1、生产：1）建筑产业链开工率多数企稳回升。基建实物工作量继续形成，
是水泥、石油沥青及黑色商品需求的主要托底力量，而地产需求延续低迷。
2）纺织产业链中下游开工率小幅回升（聚酯切片、涤纶长丝及下游织机），
但仍弱于历史同期均值，需求端难言强劲。纺织上游的PTA开工率环比走
弱，与去年同期基本相当，产业端预期尚未好转。3）汽车产业链景气度
保持高位，需求端支撑较强。汽车轮胎半钢胎多用于乘用车和轻卡，其开
工率表现更强，较历史同期均值高一成以上。汽车轮胎全钢胎主要用于重
型商用车，其开工率明显强于去年同期，略高于历史均值。
2、物流：本周国内货运物流活跃度稳中有升。相比于去年同期，整车货
运流量指数表现更强，得益于国内经济活跃度提升；但快递物流吞吐量指
标偏弱，可能指示着居民网购需求不及去年同期。客运方面，市内交通活
跃度处于高位，航空客运弱修复。
3、地产：商品房销售弱势运行，前期表现优异的一线城市新房销售、样
本城市二手房销售环比走弱。不同层级城市新房销售恢复程度不一，一线
城市、新一线城市新房销售高于去年同期，但较历史同期均值低一到两成；
二线、三线和四五线城市均弱于去年同期，且较历史同期均值低六到七成。
土地市场方面，近四周二三线城市土地成交面积稳中有升，高于去年同期
均值；一线城市土地供应节奏前置，近四周成交边际走弱。
4、物价：本周工业品价格下跌，黑色商品、有色金属、水泥和玻璃等主
要商品价格均有下行。目前钢材表观需求尚无明显改善，价格依然承压。
农产品价格小幅下跌，符合季节性规律。
资本市场：本周国内城投债风险事件引发市场关注，海外美债上限谈判进
展缓慢，使得资本市场避险情绪进一步走高。从市场表现看：A股主要指
数回调，大盘蓝筹调整幅度较大，因市场对金融、地产风险的担忧加剧。
短端国债利率下行，期限利差走阔。资金面偏松、市场对信用违约风险
的担忧加剧，助力中短端国债收益率下行。但长端国债收益率有所回
升，市场对“稳增长”政策加码的预期升温，利率在较低水平下缺乏
进一步下行动力。人民币汇率相对美元贬值，相对一篮子货币表现平稳。
风险提示：稳增长政策力度及效果不及预期，海外发达经济体衰退程度超
预期，国际地缘政治冲突升级等。
证