【行业研究报告】食品饮料-食品饮料：酒企挺价与去库存并行 速冻龙头加强高端替代

市场回顾
本周食品饮料指数涨跌幅-1.13%，在申万31个行业中排名第14，跑赢沪深300
本周食品饮料指数涨跌幅-1.13%，在申万31个行业中排名第14，跑赢沪深300
指数1.24pct。子行业中保健品（+1.63%）、调味发酵品（-0.65%）、白酒（-
0.58%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数4pct、1.73pct、1.40pct。
每周一谈：酒企挺价与去库存并行速冻龙头加强高端替代
挺价与持续去库存并行，二季度控货压力小于Q1。本周泸州老窖西南大区发布
52度国窖1573经典装停止接受订单通知，因当前产品配额执行完毕，5月26
日起暂停接收销售订单。高度国窖以价为先、低度国窖走量要市场增速。高度
国窖1573当前批价维持稳定，5月以来维持在895元左右，回款完成双过半任
务，开启控货有利于库存进一步消化和价格上挺。同时，汾酒宣布将于6月20
日上调主要产品出厂价，其中53度青花20上调20元/瓶、42度青花20上调
18元/瓶、850ml青花30上调200元/瓶、玻汾高低度各上调1元/瓶、青花30
复兴版预计上调70-80元/瓶。提价会加快渠道备货、回款进度预计进一步上移
达到往年水平。预计今年青花20仍然是发展重点、腰部产品巴拿马及老白汾有
望在环山西市场导入扩张。同时，随着渠道库存持续去化，二季度酒企控货压
力小于一季度，在同期低基数下，部分公司增速环比加速可期。
库存消化符合厂家预期，推高端及挺价动作较去年频繁显示行业复苏进程良好
和龙头战略定力。目前为酒企股东大会及业绩交流高峰期，酒企沟通中表达库
存消化符合厂家预期。剑南春高端产品皇家剑南春日前正式上市，建议零售价
为1818元的礼盒装将于618投放。五粮液召开股东大会表示，23年全国26个
营销大区八代五粮液全部实现双位数增长，部分大区甚至在20%以上。同时，
五一期间线下销售翻倍增长情况超出预期，动销和开瓶率带动下库存快速消
化。下一步公司将通过增加直营收入、拓展海外市场、加大高端文化创意酒销
售等推高吨酒收入。另外，老白干酒持续拉升品牌势能，将次高端以上作为公
司重点，未将短期上量作为应对市场的权宜之计。公司建立以衡水、石家庄和
省外京津为主的高地市场，持续推进甲等20、1915的品牌塑造和上量，以较高
的渠道利润和投入开始进入高端市场。
餐饮供应链速冻龙头加大高端替代，拓展团餐等细分渠道带动行业升级提速。
安井食品C端锁鲜装加大对低端的替代，公司将锁鲜装、虾滑产品作为大单品
持续替代传统火锅料，并制定了高增目标，预计营收占比进一步提高。另外，
公司在B端聚焦推广高端产品丸之尊散装丸子，并在菜场投入冰柜区隔陈列推
广，公司将此作为今年重点战略。BC兼顾战略下，高端产品持续替代使公司利
润高增周期进一步延长。面米部分推出淄博烤饼，公司今年渠道扫盲，将团餐
作为今年营销工作重点补强，已在江浙等有成熟市场做探索。三全食品加大降
本增效和产品稳定性，拓展团餐和乡厨经销商，去年新品经过市场考验后进入
稳定增长期，公司倾斜资源加大微波、空气炸锅、鲜食生系列及十元三包等产
品的持续成长，并控制费用率、根据市场调整费用额。
投资策略
近期市场波动与板块基本面修复向上逐步背离、建议把握行情修复机会。1.白
酒板块库存逐步消化下下半年批价提升有望催化行情，拥有价格带布局优势和
强运营能力的公司有望胜出。推荐贵州茅台、兼具价格带布局优势和强运营能
力的泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒，改善标的老白干酒和舍得酒业，以及大
众消费龙头顺鑫农业。2.建议关注23年受益于多重利好的啤酒行业。3.建议关
注麦芽行业23年成本变化及业绩释放。4.大众品板块关注渠道红利持续的休闲
食品、业绩超预期的东鹏饮料、欢乐家等软饮料及区域乳企。
风险提示
食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。
2023年05月28日