【行业研究报告】-宏观周报:城投的冷风,吹向哪儿?

类型: 中国宏观周报

机构: 东吴证券

发表时间: 2023-05-29 00:00:00

更新时间: 2023-05-29 20:14:26

◼在二十届中央审计委员会首次会议中,习总书记再次强调要“关注地方
政府债务”,而隐性债务的化解是其中的一大议题。土地出让收入可能
是地方城投债务重要的隐性担保之一,然而近几年土地出让收入大幅下
滑,城投债到期偿还压力却有增不减,地方政府如何化解隐性债务风险
是一大难点。地方政府中,谁面对城投债更能“迎刃而解”,而谁又“举
步维艰”?
◼以贵州、山东等省份为首的城投公司票据逾期数量增加。截至4月30
日,2023年以来城投票据逾期次数高达78次,比起2022年同期的19
次明显增加。随着城投债兑付高峰的袭来,在可偿债财力不足、且技术
化债方式有限的“双重压力”下,大多数省份面临的城投风险事件都较
化债方式有限的“双重压力”下,大多数省份面临的城投风险事件都较
去年有所增多。分省份来看,城投票据逾期问题主要发生在贵州、山东、
云南、广西和江苏五个省份。
◼哪个省份偿债压力更大?通过散点图可发现,目前大多省份存在2023
年城投债到期偿还量不小、但卖地收入较弱的问题,譬如天津、云南、
广西、河南以及经济大省江苏等。相比之下,经济比较发达的北京、上
海、浙江、广东等直辖市及省份相对的偿债压力更小。
◼破解城投化债之路已非同小可。遏制地方政府借债投资势头至关重要,
绝不能使“一波未平,一波又起”的现象发生。而对于已有城投债务,
“难解”并不等于“无解”,短期来看,银行或许可以在市场化、法治化
的原则基础上,对短期偿债压力较大的隐性债务适当展期、降低成本;
中长期来看,可以通过加速地区财政转型升级、打造产业集群盘活资产
等多种方式打好“组合拳”,加快地方城投债的化解。
◼上周高频数据显示:终端需求分化复苏,供给仍偏弱。汽车销量回落,
地产销售低迷;客运和货运出现明显分化,出行人流量相对稳定,但是
整车货运量却创下近3年同期的新低。开工方面建筑业趋缓,汽车生产
节奏减慢。食品及工业品价格延续低位。流动性方面,临近月末短端利
率小幅回升,回购量上涨至8万亿元水平。
◼风险提示:东盟、俄罗斯及其他新兴经济体经济增长不及预期,对外需
拉动不足,导致经济进一步加速放缓。疫情二次冲击风险对出口造成拖
累。欧美经济韧性超预期,资金大幅回流欧美市场。