【行业研究报告】-国都投资研究周报

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策略研究/研究周报
策略研究/研究周报
2023年5月29日
策略研究
国都投资研究周报
策略周报：企业盈利仍在磨底，政策弱预期有待扭转，指数缓升成长占
优一、市场展望：企业盈利仍在磨底，政策弱预期有待扭转，指数缓升成
长占优
1、市场脉动：指数底部企稳盘整，科技成长引领阶段反弹
2023/4/18至今的一个半月，内外环境压力边际上升，包括总量政策预
期降低、上市公司业绩仍处于磨底期、疫后经济复苏动能边际减弱、以
及美元维持限制性高利率时间预期延长、美国债务上限谈判持续拉锯
等，导致A股引领全球主要股指震荡回调，具体包括：
1）央行一季度货币政策例会公告内容措辞的边际收敛变化；4/18公布
的我国一季度GDP同比增速4.5%明显好于预期、完成全年目标5%左
右目标压力不大，预计继续出台刺激扩张性政策的概率降低。
2）4月底公布完毕全部A股的22年报、23一季报表明上市公司业绩
增速仍在磨底期，盈利能力仍处于缓慢下行探底阶段；而4月制造业
PMI环比明显回落至荣枯线下方，也表明疫后经济恢复的基础尚不牢
固。
3）4月以来全国楼市销售量价边际降温，钢铁水泥等上游周期行业量
价走弱，表明受去年末疫情过峰积压的需求推动的前期房地产回暖持续
性差；同时，前期陆续公布的4月进口贸易、物价、信贷社融、消费、
工业、投资等数据悉数弱于预期，进一步印证当前内需恢复边际放缓，
三年疫情期企业、居民资产负债表受损后的修复尚需时间，经济内生动
力不足，信用扩张意愿与能力有待提升。
4）5/3美联储议息会议公告及会后鲍威尔的发言，使得市场对于美元降
息时点的不确定性提高，需视后续美国通胀、就业及时薪等数据状况，
而4月美国就业数据强劲，或使得美元维持高位限制性利率水平的较长
时间，降息时点或延后等。
以上市场环境预期变化压力之下，叠加AI+主题板块交易拥挤度存在自
峰值回落的压力释放，进一步加快此前市场调整节奏。4/18-5/10近一
个月内交易期间，美元指数大部分时间保持在近一年低位101附近窄幅
震荡，近三周受美元降息预期时点延后而显著反弹2.9%至104上方附
近，而4/18至今离岸人民币兑美元汇率连续累计贬值3.1%至近半年低
点7.08附近；4/18-5/19近一个月内交易期间，美债利率先抑后扬，
10Y/2Y美国国债利率各+20/+36bp至3.80%/4.54%；近两周美元指数、
美债利率显著上行。
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