【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报：复苏空间在，改善持续，分化明显

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投资要点：
市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌1.13%，较上证综指
上涨1.03pct，较沪深300指数上涨1.24pct，在31个申万一级板块中排名第14位。（2）细
分板块：本周子板块均下跌，啤酒跌幅较大，下跌4.76%。本周各板块PE（TTM）多数下
跌。年初至今，子板块多数下跌，除软饮料板块上涨外，其余均下跌。（3）个股方面：
本周涨幅前三名为金种子酒、盖世食品和绝味食品，分别上涨5.4%、5.4%和4.7%。跌幅
前三为惠泉啤酒、威龙股份和老白干酒，分别下跌8.4%、8.3%和7.9%。
整体观点：需求弱复苏，分化明显。整体看，基于此前收入复苏有限，消费意愿（支出小
整体观点：需求弱复苏，分化明显。整体看，基于此前收入复苏有限，消费意愿（支出小
于收入增速）提升有限以及高消费行业的挤压效应（旅游、服务等恢复较快），白酒等行
业同样因此前疫情遗留问题，目前整体复苏有限。从当下情况来看，一方面，行业需求恢
复仍在继续，白酒高端、次高端复苏分化已成预期，但股价调整到位，同时结合部分低线
成熟区域名酒库存、动销优秀，已进入布局区间。其他板块方面，零食、啤酒龙头、速冻
预制菜动销依然较优，向上超预期空间仍存，继续关注。
白酒：名酒与新品牌差距预计将拉开。名酒已完成去库存，而新品牌库存更高，而次高端、
酱酒等品类今年主题将主要在去库存，这将进一步拉开新品牌与名酒的差距。此外，经过
疫情后，名酒目前已逐步开始趋势性全价位带布局，从动销到招商将进一步对中小品牌产
生干扰和影响，不同于地方性小品牌，春节后名酒库存恢复常态，茅台、五粮液等主要名
酒价格逐步企稳回升，近两月小长假的行业主题，对于非名酒、名酒可能分别为去库存和
中秋旺季提价跳板，我们预计2023年白酒行业发展特征主要为集中度提升。建议关注贵州
茅台、五粮液、山西汾酒、金徽酒、口子窖、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒等。
非白酒食饮：关注零食、益生菌、速冻及预制菜。（1）零食贝塔明确，逻辑持续验证，
继续关注。短线来看，零食专营店迅速扩张成为核心预期，但十年来消费渠道变革导致的
白牌及渠道型龙头崛起带来的替代空间（类似于海外的生产型龙头对渠道型龙头、白牌产
品替代）才是零食长线逻辑的核心。在此背景下，大单品型生产型龙头替代、集中度提升
逻辑鲜明（劲仔食品、洽洽食品、卫龙），多品类型生产型龙头未来空间巨大（甘源食品、
盐津铺子、劲仔食品）。（2）关注益生菌赛道。科拓生物短期受非益生菌品类（复配添
加剂）低于预期影响，业绩下滑，益生菌品类仍然维持接近翻倍增长。基于较强的益生菌
研发优势、高盈利以及产能、订单快速提升，预计Q3、Q4公司业绩在新客户持续推进、
产能逐步落地的背景下仍有望加速，持续关注科拓生物。（3）关注速冻及预制菜长期趋
势。因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运
力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利
稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井
食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。
投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡、洋河、金徽酒、迎驾贡、
口子窖等；重点关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、科拓生物、安井食
品、味知香、千味央厨等。
风险提示：疫情影响；原材料价格的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。