【行业研究报告】家电-热泵行业深度报告：景气度与成长性兼具，把握热泵行业投资机会

热泵行业深度报告
景气度与成长性兼具，把握热泵行业投资机会
景气度与成长性兼具，把握热泵行业投资机会
2023年05月29日
➢热泵作为未来供暖替代方案的核心原因是经济&环保两大优势。与空调一
致，热泵是一种利用逆卡诺循环原理，用少量电能驱动把空气中的低品位热能吸
收压缩升温后加以利用的一种高效集热并转移热量的节能技术产品。
经济优势来自于其超高的能量转化效率，化石燃料、电能直接加热的转换效率的
理论最高值为100%，而根据现行国标，热泵的能量转换效率均在300%以上，
一级能效要求基本在400%-600%。同等热量需求下，热泵的电能消耗仅为传统
制热方式的1/4不到，能源价格越高，则热泵的经济效益越明显。
环保效益受益于热泵使用的电能为二次能源，在较高能量转换效率基础上，热泵
使用的电能可通过太阳能、水能、风能等清洁能源转化而来，较天然气、煤炭等
化石燃料具备显著的环保优势，符合目前可再生能源发电占比不断提升的能源结
构转型大趋势。
➢热泵行业兼具高景气度和高成长性，未来几年将迎来高速成长的黄金期。高
景气：在短期能源危机催化下欧洲热泵市场需求快速放量，作为全球热泵主要生
产国，22年我国热泵出口80%流向欧洲，欧洲各国政府出台政策规定未来热泵
部署数量的背景下，外需尤其是欧洲区域需求放量确定性较强，带动中国热泵出
口持续高景气。根据海关总署的数据，2021年我国热泵出口金额约51.2亿元，
同比+86.4%；2022年热泵出口额77.0亿元，在2021年同比近乎翻倍的基数
上仍实现了50.4%的同比增长。
高成长：在碳中和大趋势下，热泵作为欧洲电气化重要战略布局，叠加能源安全
问题使得能源结构转型进一步加速，我们预计未来几年欧洲热泵市场有望迎来高
速成长的黄金期，是全球增量最大的市场。参考欧洲热泵协会分析，我们的测算，
2023-2030年欧洲新增热泵部署有望达5961万台，对应年均销售745万台，
考虑不同采暖类型热泵占比的变化后，我们预计欧洲热泵每年平均新增市场的规
模约为4216亿元。
➢投资建议：能源危机催化下欧洲热泵市场需求快速放量，作为全球热泵主要
生产国，22年我国热泵出口80%流向欧洲，外需尤其是欧洲区域需求放量确定
性较强，欧洲热泵市场快速扩容，但海外本土供应链不足、扩厂周期长，中国公
司有望在欧洲热泵市场进一步扩大影响力，带动中国热泵出口持续高景气。短期
看，整机制造商或为直接受益对象，建议关注芬尼科技（拟IPO）、日出东方、万
和电气；零部件制造公司与热泵产业链的传导周期更长，中长期看，热泵需求带
来的新增订单表现或会趋向于平稳增长，建议关注压缩机龙头海立股份、英华特
（拟IPO），屏蔽泵龙头大元泵业。
➢风险提示：欧洲热泵需求不及预期、中国公司出口业务拓展不及预期。
推荐