【行业研究报告】休闲服务-社服周观点：景区旅游板块国企积极推进改革，古茗与美团合作启动万店加速

2023年05月29日
➢景区旅游板块国有企业改革深化持续推进，力求拥抱市场化实现基本面革新。
我们梳理了社服行业景区旅游板块现有国有企业及即将成为国有企业的上市企业名
单供学习参考。景区旅游板块上市公司中现有国有企业12家，除现有国有企业
外，天目湖、三特索道在近期股权转让后将成为国有企业。从改革方向来看，各企
业改革主要集中在项目改造与建设、景区智慧旅游/数字化建设、公司治理改革、
线上营销四大方向，各企业诣在通过项目多元化拓展、景区便捷与智能化、公司治
理框架与激励机制优化、线上营销拥抱年轻化来与市场接轨，通过供给端革新与营
销推广带动需求端优化，改进名山大川旅游资源仅可观光游览的单一印象，发力多
日游市场，促进盈利结构优化及基本面强化。
➢古茗携手美团启动万店加速项目，单店模型有望优化。茶饮连锁头部品牌古茗
在5月25日携手美团外卖，共同启动了“万店加速项目”。基于美团“BETTER外
卖经营体系”，双方将在AI选址、品牌营销和广告投放三个关键领域展开深度合
作，以助力古茗在门店扩张和业绩增长上取得新突破。古茗是近年新式茶饮中端市
场快速突围的优质品牌之一，借突出茶饮特色、加盟门店布局、优质品牌形象快速
成长，目前已成为茶饮赛道头部连锁品牌，截至2023年5月6日门店数量达7219
家，2020-2021年共开店4014家。主要分布在浙江、福建、江西、广东、湖南、
湖北及江苏等省份。我们认为，古茗单个门店面积较小，本身外卖配送属性较强，
且其高速门店扩张战略对加盟商投资、自身品牌势能、门店选址均有较强依赖性，
而美团依托线上外卖配送业务搭建的强大外卖数据网络及本身庞大的客流基数将对
古茗的门店选址、线上外卖业务促进起到强赋能作用，可有效减少门店选址失误的
成本，降低门店保本点、有效优化单店模型、进一步吸引投资方加盟。
➢投资建议：我们建议关注复苏逻辑五大主线：1).推荐处于周期底部/长期成长
逻辑稳固的酒店标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店；2).
推荐受益于消费回流和升级的免税板块，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海
南机场、海汽集团、海南发展等；以及抗周期属性明显且在稳就业背景下政策催化
的人服板块，推荐科锐国际，建议关注北京城乡、外服控股；3).推荐受益于休闲
游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业
务齐全的中青旅、宋城演艺，线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪
游关注度提高的长白山；4).推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌
&新业态正在孵化的海伦司、九毛九、同庆楼、广州酒家，建议关注餐饮龙头海底
捞、呷哺呷哺；5）建议关注深耕会展业务、受益于出入境政策优化的米奥会展。
➢风险提示：宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险。
重点公司盈利预测、估值与评级
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