【行业研究报告】快手-W-2023Q1业绩点评:提前实现集团层面盈利,公司或进入利润释放期

类型: 港股公司研究

机构: 天风证券

发表时间: 2023-05-29 00:00:00

更新时间: 2023-05-30 10:14:50

23Q1业绩要点:收入端及利润端均超预期,亏损持续收窄公司公布23Q1业绩。2023Q1公司实现营业收入252亿元,同比增长20%,超彭博一致预期(245亿元)与我们预期(250亿元);Non-IFRS经调整净利润约0.42亿元,公司实现2020年以来首次集团层面调整后净利润盈利,好于彭博一致预期(亏损4.6亿元)与我们预期(亏损4亿元),降本增效成果显著。23Q1致预期(亏损4.6亿元)与我们预期(亏损4亿元),降本增效成果显著。23Q1公司毛利率环比小幅提升,主要系收入分成成本及相关税项占比有所下降;23Q1公司销售费用为87亿元,销售费用率同比下降10.4pct至34.6%,同比下降趋势明显。公司实现2020年以来首次集团层面调整后净利润盈利,我们认为公司在收入端增长强劲,降本增效成果显著,公司或逐步进入利润释放期,建议持续关注公司利润率提升趋势。流量端:Q1总流量稳健增长,用户数创历史新高2023Q1快手应用平均日活跃用户/月活跃用户分别为3.74亿/6.54亿,同比增长8.3%/9.4%,每位日活跃用户的日均使用时长为126.8分钟,同比略有下降,主要系疫情影响减弱用户线下娱乐时间或有提升,短视频及直播内容总观看次数同比增长仍超10%。截至2023年3月底,快手应用累计互关对数达到296亿对,同比增长57.6%。展望未来,我们预计公司总流量仍有望延续稳健增长趋势,我们认为公司用户获取及留存成本有所下降,用户获取ROI有望一进步提升。线上营销业务:广告主数量快速增长,收入增速恢复超预期2023Q1,公司实现线上营销收入131亿元,同比增长15%,收入增速加速恢复,主要系公司优化产品能力进一步以提升数据基础设施。此外,23Q1公司借助春节和三八节等重要营销节点,品牌广告收入同比增长超20%。我们认为公司外循环广告在传媒、医疗、金融、教育等行业已有明显恢复趋势,展望Q2,我们预计公司外循环广告或逐步恢复正增长,广告恢复趋势有望进一步加速,预计公司全年广告收入增长或超20%。其他服务收入(含电商):GMV增长符合预期,达人分销或带来货币化率提升2023Q1,公司其他服务收入同比增长51.3%至28亿元,快手电商GMV达2248亿元,同比增长28.4%。供给端来看,公司推出斗金计划,持续吸引商家入驻,3月月均新入驻商家及月均新动销商家数同比增长超50%;展望全年,我们认为随着公司商城场景逐步推进,泛货架GMV占比持续提升(当前GMV占比超10%),预计公司今年GMV同比增长有望超30%;我们预计公司其他服务业务收入增长或超40%,主要系达人分销带来的货币化率提升,建议持续关注公司佣金货币化率提升进展。直播打赏业务:收入增长亮眼,MPU稳步提升2023Q1公司直播收入为93亿元,同比增长18.8%,其中平均月度付费用户数同比增长6.4%至6010万。收入及付费用户快速增长主要系公司积极引入头部公会及主播,Q1公会活跃主播数量同比增长超140%;展望未来,我们认为公司有望通过丰富产品形式(快聘、理想家等),满足不同场景下的用户需求,进一步提升直播月度付费率。海外业务:ROI驱动增长,追求核心区域商业化变现2023Q1公司海外业务实现收入3.38亿元,同比增长超6倍;2023Q1公司在巴西及印尼等核心区域市场,DAU及时长同比环比持续提升且已在巴西试水电商业务。我们认为基于公司海外ROI驱动的增长模式,公司将把重点资源投放在用户较为集中、生态较为成熟、可开启商业化变现的重点国家。投资建议:考虑到公司核心业务恢复超预期,盈利能力提升趋势明显,我们上调公司2023E-2024E年营业收入由1122/1272亿元至1141/1332亿元,同比增长21%/17%,上调公司2023E-2024ENon-IFRS净利润由24/111至37/138亿元。基于SOTP估值,给予快手2023年广告、直播、电商业务分别2XP/S、风险提示:快手用户规模和时长增长不及预期;直播内容审核趋严;电商付费用户规模以及复购率提升不及预期;海外业务拓展及商业化变现不及预期。-54%-42%-30%-18%-6%