【行业研究报告】拼多多-23Q1业绩点评：坚持消费者导向，有望持续享受“消费分级”红利

强提供好服务的能力：把送货的时间从72小时缩短到48小时，给消
费者提供仅退款的权益；（2）推出的百亿专项计划，鼓励更多高质量
的商品和商家上线，帮助优质中小商家在平台上更好发展；（3）提升
供应链能力，在产区和产业带上深度扎根，农业上行计划扎根到区
域、农业的生产之中，帮助农户培训电商的仓储和物流能力，帮助他
们提供更好的品质商品；（4）投入更多的精力在平台治理，推出专
项治理计划，升级平台算法，实现平台、商户和消费者生态的可持续
发展。
发展。
我们认为公司国内主站业务依托庞大用户体量和不断丰富的供应链，
有望延续用户频次增长和品类扩张的趋势，持续增加交易规模；同
时，平台takerate随着货币化工具的完善和品牌商家占比的提升，仍
有一定的提升空间。在经济复苏背景下，我们预计拼多多2023全年
有望保持较高的整体收入增长。
➢23Q1费用端控制较好，利润率同比显著提升。23Q1拼多多营业成本
为111.3亿元，同比增长55%，略低于收入增速；销售费用为162.6
亿元，同比增长45%；研发费用为25.1亿元，同比下降6%；管理费
用为8.2亿元，同比增长38%。23Q1公司销售、管理费用端增速不
及收入增速，研发费用增速同比下降，反映出在电商相对淡季中公司
费用控制情况较好；同时Temu等海外业务收入和成本、费用占比仍