【行业研究报告】-4月财政数据点评：去基数后仍有一定改善

研究结论
⚫事件：2023年5月18日财政部公布最新财政收支情况，1-4月累计，全国一般公共
预算收入83171亿元，同比增长11.9%，全国一般公共预算支出86418亿元，同比
增长6.8%。1-4月累计，全国政府性基金预算收入14601亿元，同比下降16.9%，
增长6.8%。1-4月累计，全国政府性基金预算收入14601亿元，同比下降16.9%，
支出27928亿元，同比下降11.3%。
⚫去除减税降费影响后税收延续前期回升。1-4月税收收入累计同比增速为12.9%
（前值-1.4%，后同），考虑减税降费后估计增速约为0.6%，延续前期回升。分项
来看：（1）1-4月国内消费税、进口环节消费税和增值税、交易环节印花税等中央
税种提前入库的影响正在消退，1-4月累计同比增速分别为-17.9%、-12%、-42.7%
（-22%、-14.4%、-52.8%）；（2）增值税是税收回暖的主要来源。增值税1-4月
累计同比增速高达58%（12.2%），一方面是去年同期开始集中留抵退税（影响主
要在4-7月）降低基数，剔除这部分影响之后累计同比在10%左右，另一方面是去
年制造业中小微企业缓税在今年入库拉高今年收入增幅（影响主要在2-5月）；
（3）企业所得和个人所得税修复仍缓慢，1-4月累计同比增速分别为3.7和-2.4%
（9.3%和-4.4%），其中企业所得税一定程度上反映出当下工业企业利润较为低
迷；（4）地产相关税收由降转增，1-4月契税、土地增值税、城镇土地使用、耕地
占用税、房产税五项合计累计同比增速为0.4%（-2.9%），部分与基数有关。
⚫非税收入涨幅回落。1-4月非税收入累计同比增速为6.8%（10.9%），一方面是因
为去年4月央行加速向中央财政上缴结存利润（于2022年3月8日开始，4、5月
已分别累计上缴6000、8000亿元）抬高基数，另一方面或与地方盘活闲置资产规
模回落有关。
⚫卫生健康、债务付息等刚性支出增长放缓释放更多稳增长支出空间。1-4月一般公共
财政支出增速与前值持平，但实际用于稳增长的资金有所增长：（1）基建相关（节
能环保、城乡社区事务、农林水事务、交通运输合计）支出小幅回落，累计同比增
速为3.4%（3.7%），其中城乡社区事务、节能环保支出增速回升。（2）在卫生健
康支出增速下行的情况下民生领域（卫生健康、教育支出、文化旅游体育与传媒支
出、社会保障和就业支出合计）支出增速回升，累计同比增速为8.5%（7.9%），
其中卫生健康支出累计同比增速为8.7%（12.2%），延续前期回落；社会保障和就
业，教育支出均有回升。（3）债务付息增长压力有所缓解，累计同比增速回落至
9%（15.9%）。（4）科学技术支出维持高增长，累计同比增速为9%（9.4%）。
⚫政府性基金收支低位回升。1-4月政府性基金收入累计同比增速为-16.9%（-
21.8%），其中国有土地使用权出让收入累计同比为-21.7%（-27%）；支出累计同
比增速为-11.3%（-15%）。值得注意的是5月截至18日专项债发行规模远低于去
年，或意味着5月政府性基金支出将更依赖收入端的改善。
⚫不论是一般公共财政还是政府性基金，4月财政收支两端均有改善，但排除部分基
数和政策因素后，改善幅度有明显缩小。展望后续，当下收入端回暖为支出端阶段
性高于全年预算提供了空间，但全年财政总量空间仍较为有限，且当下经济数据修
复分化较为明显，意味着财政在结构上需要更加精准，同时存在以相机抉择姿态推
出增量政策的可能性：（1）“三保”、先进制造业等仍是财政加力提效的重点领
域，如卫生健康刚性支出减少后有利于高效利用“三保”资金支撑经济大盘企稳回
升；5月5日国常会提及发展先进制造业集群，今年科学技术支出增幅仍可能显著高
于整体。（2）目前总体上财政维持平稳运行，4月债务付息增速也已触顶回落，但
仍有一些地区财政面临收支平衡难度大、债务负担重且暂付款消化难的问题，针对
此类地区，除了当地开源节流，如何通过转移支付等工具进行化债或是未来增量工
具所要考虑的重点之一。
⚫风险提示：当下经济复苏斜率变化对财政收支的影响具有不确定性。