【行业研究报告】-流动性跟踪周报:当前债市博弈资金面

类型: 中国流动性

机构: 民生证券

发表时间: 2023-05-29 00:00:00

更新时间: 2023-05-30 10:14:56

流动性跟踪周报
当前债市博弈资金面
当前债市博弈资金面
2023年05月29日
本周(5.22-5.28)流动性宽松,7天资金开始跨月,10年期国债围绕2.70%波
动。
➢本周(5.22-5.28)债券市场进入政策博弈行情,银行与非银分歧再现。
当前债市行情主要由政策驱动,交易型属性较强的机构参与度较高。在基本面没
有新的变化的情况下,市场定价围绕政策博弈。而银行与非银分歧再现,非银机
中在1-5Y的中短期品种、20-30Y的超长期品种。
的超长期品种。
➢除政策外,资金利率或是当前影响债市最关注的交易变量。
当前基本面分歧不大,除却仍有分歧的政策之外,市场目前高度博弈资金面。
银行体系资金融出规模继续加大,但资金利率仍平稳。周三(5.24)国有大行单
日资金净融出规模创年内新高,然而资金利率偏平稳,DR001维持在1.4%左右。
非银机构杠杆活跃度一度创年内新高,但10年期国债难以有效突破2.7%。周
三(5.23)、周四(5.24),基金、理财等非银机构单日净融入资金规模纷纷创年
内新高,但10年期国债一度突破2.70%后,又回到了2.71%的位置。
➢资金面博弈方向之一,若政策利率下调,债市走强空间打开。
今年以来DR007仍与央行逆回购利率的偏离不大。与隔夜利率持续较低不同,
7天资金利率今年以来在2.0%的中枢附近波动,即使当前资金面宽松,也并没有
出现类似于去年二季度和三季度的偏离幅度。
目前DR007与DR001的差值已创过去5年同期最高。4月以来,隔夜利率大
幅低于7天利率,DR007与DR001的差值实际上是过去5年同期的最高水平。
央行逆回购利率仍制约利率下行。当前利率曲线难以进一步下移的核心,或在于
央行政策利率约束。3月以来,期限利差持续压缩,10年期国债与1年期国债利
差一度创近1年的新低,1年期国债利率与DR007利率也来到了低位。
若央行下调OMO\MLF利率,或打开10年期国债利率下行的空间,打开新一
轮债市做多空间。后续我们对此保持关注。
➢资金面博弈方向之二,若信贷投放加速,资金面或收敛,债市做多情绪降温。
年初至今,资金面波动节奏可以分为三段:资金面行情演化,核心变动在于信贷
投放节奏。第一段时期(1-2月)大行信贷投放力度较强,小行信贷投放力度弱,
资金面偏紧。第二段时期(3月)大行信贷投放力度走弱,中小行信贷投放边际
改善,资金面转松。第三段时期(4月)信贷需求大幅走弱,资金面边际宽松。
本周票据利率有所反弹,6月银行信贷投放仍存在冲量的可能性。若未来大行信
贷投放加速,资金面或边际收紧,短期内影响债券市场做多情绪。
➢下周关注:跨月因素扰动资金面,票据利率波动。
下周资金面可能因跨月因素扰动,建议关注票据利率变动情况。
风险提示:地缘政治发展超预期;货币政策超预期;海外货币政策超预期。
[Tab202X年XX月XX日
le_Author]
研究助理吴彬
相关研究
1.宏观专题研究:汇率贬值压力下还会降息