【行业研究报告】-投资策略点评：6月美联储加息预期升温，维持谨慎

6月美联储加息预期升温，维持谨慎
6月美联储加息预期升温，维持谨慎
——投资策略点评
zhangchi1@kysec.cn
证书编号：S0790522020002
yangzonghua@kysec.cn
证书编号：S0790122050015
美联储加息市场预期再升温，掣肘外资流入
内、外资同时净流出，基金新发规模仍偏低。具体来看：（1）近7日陆股通净流
出进一步扩大；（2）两融净流入转负；（3）5月偏股型公募基金新发规模较低，
近30日场内基金净流出扩大。资金面整体继续收紧。
根据CME的FedWatch工具，截至5月28日，美联储6月加息概率已升至64%，
美债长端收益率继续上行，中美利差倒挂加深。究其原因，一方面，观察美联
储5月24日议息会议纪要发现：其内部观点存在较大分歧，且目前鹰派呼声已
高于此前市场预期；另一方面，美国经济动力虽有放慢迹象，但程度依然较低，
尤其是薪资、就业保持强劲，促使美国居民可支配收入仍处于上行通道，从而拉
动其服务业、抑制通胀回落。我们基于此前搭建的美债收益率定价三因子模型，
考虑到：一是短期美联储货币紧缩政策或仍不会转向；二是“10年期美债收益
率”对于货币紧缩“延长”及长期利率上调预期可能存在不充分定价。这意味着，
短期而言，“10年期美债收益率”仍有上涨动力，故我们维持判断短期人民币汇
率将继续存在贬值压力，或掣肘外资流入，甚至导致A股市场进一步调整。
内外资偏好及影响力
外资净流入持续收窄，资金轮动较快，分布较为分散。
近30日内资“持股市值/流通市值”上升TOP5：建筑装饰、传媒、有色金属、
商贸零售和农林牧渔；“持股市值/流通市值”绝对占优且偏好显著上升行业：食
品饮料、计算机、有色金属、农林牧渔和社会服务。近30日外资“持股市值/
流通市值”上升TOP5：传媒、美容护理、汽车、环保和石油石化；“持股市值/
流通市值”绝对占优且偏好显著上升行业：传媒、美容护理、汽车、环保和石
油石化。期间内、外资偏好上升共振的行业：食品饮料。
情绪面指标：热度消退、上涨动能下降
全A腾落指数回落，市场上涨动能下降；全A换手率下行，交易热度仍在消退；
板块轮动速度下降，成交额集中有所回升，或反映轮动、分化势头减弱，其中中
特估轮动指数处于低位，反映中特估板块内部主线较为清晰；净新高占比反映出：
重视公用事业，尤其是电力行业上涨动能加速。
风险提示：国内通胀明显升温、贴现率明显抬升、国内剩余流动性释放低于预
期。
相关研究报告
策略研究团队