【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报：市场情绪低迷，板块静待风来

投资要点：
1、股东大会及业绩交流密集召开，板块跑赢大盘企稳筑底，静待后
续催化。上周一级子行业中食品饮料跌幅1.13%，跑赢上证综指（-
2.16%）1.03个百分点。各细分行业中保健品保持上涨（上涨
1.63%），其他板块均有不同程度下跌。上周板块继续回调，预计仍受
消费复苏信心疲弱、市场风格、行业突发事件等因素影响，但当前估
值已回调至合理偏低位置，上周板块走势好于大盘，仍待后续催化。
近期股东大会密集召开，预计板块后续将主要由调研信息主导。个股
方面，上周金种子酒涨幅第一（+5.44%），盖世食品（+5.39%），绝
方面，上周金种子酒涨幅第一（+5.44%），盖世食品（+5.39%），绝
味食品（+4.74%），中炬高新（+4.00%），莫高股份（+3.52%）等领
涨。
2、股东大会密集召开，白酒处于情绪和预期低位，继续强调布局窗
口期。上周白酒板块下跌0.97%，延续上周底部企稳趋势。今世缘、
老白干酒、迎驾贡酒、五粮液等召开股东大会并与资本市场展开交
流，各龙头酒企整体反馈良好，五粮液反馈积极，春节后千元价位环
比恢复，五一表现良好。我们认为当前板块处于情绪和预期低位，回
调主要受自上而下情绪的担忧，但实际上板块基本面最差时点已过，
当前仍是布局窗口期。从年报一季报业绩期看，头部酒企调整经营节
奏，保持稳健增长，一季度板块韧性凸显。当前商务和宴席消费逐步
改善，5月出行、旅游等需求急速升温，高端消费快速恢复，飞天茅
台、普五批价坚挺；经过前期回调，头部酒企估值也已处于相对低
位，情绪消化到位。未来1个月仍是各酒企公开业绩交流和股东大会
的密集召开期，调研信息、市场风格轮动、宏观利好政策等均会催化
板块走势。白酒板块经过近期震荡已基本回调到位，板块向上趋势明
确，当前位置建议布局，继续看好茅台+区域次高端龙头。
3、大众品：餐饮恢复趋势向好，短期板块继续消化估值，部分优质
个股投资价值显现。从此前国家统计局发布的社零数据来看，虽然整
体增速略低于预期，但受益于线下场景的恢复，4月限额以上单位餐
饮收入同比+44.6%，限下餐饮增速逐月提升，餐饮恢复趋势向好。短
期分板块看，由于去年基数的不同，进入Q2以来修复的斜率略有差
异：1）软饮料：由于低基数效应+户外场景修复+行业逐渐进入旺
季，动销同比环比预计均改善明显；2）卤味连锁：类似于餐饮，受
益于线下人流的快速恢复，龙头同店表现环比Q1进一步提升；3）调
味品&速冻预制：去年同期C端基数偏高，预计整体同比承压，B端占
比高的企业表现更优；4）乳制品：依旧呈现边际修复态势，乳制品
偏刚需，受疫情影响较小，因此修复的斜率也较低；5）休闲零食：
去年同期基数偏高，同时零食折扣店兴起导致部分传统KA、BC超分
流，预计行业整体承压，有渠道扩张逻辑的公司依旧表现良好。我们
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