【行业研究报告】-周观点与市场研判：把握浪潮中的共识，继续积极布局“中特估”

◼主要观点
近5个交易日市场表现整体欠佳，板块继续轮动，AI+主题行情重新活
跃。行业整体显著下行，公用事业、通信行业领涨，周期和大金融板
块跌幅较大。市场整体保持缩量运行，情绪持续回落，外资出现大幅
块跌幅较大。市场整体保持缩量运行，情绪持续回落，外资出现大幅
净流出，资金偏好传媒、公用事业。
从海外环境看，美联储对6月是否加息存在分歧，经济衰退和债务上
限压力下市场对降息时点预期趋于一致。5月25日美联储公布的会议
纪要强调决策将取决于最新的经济数据并提及今年年内不会降息，货
币政策不确定性依然存在；5月全球股市总体上行，欧洲市场和亚太地
区走势分化，美股纳斯达克指数大幅跑赢，依托于科技头部企业的上
涨成长风格优势显著。
从国内环境看，工业企业效益延续恢复态势下需求不足制约明显，经
济仍在等待房地产“向暖回温”。1—4月份，全国规模以上工业企业
实现利润总额20328.8亿元，同比下降20.6%，4月单月规模以上工业
企业营业收入同比增长3.7%，增速较3月份加快3.1个百分点，当月
营收增长加快，企业利润降幅继续收窄。受新动能产业发展较好、同
期基数较低等因素作用，装备制造业利润同比大幅增长29.8%，拉动
规模以上工业利润增长6.4个百分点，是拉动作用最大的行业板块。房
地产开发投资完成额累计同比继续回落，新开工端依旧疲软，销售端
降幅收窄，需求出现趋势恢复。
行业配置方面，“复苏”是全年主线，经济复苏的结构性问题后期或将
持续得到政策呵护，政策预期方向依然是市场的重要风向标，关注估
值较低且兼具景气回升预期的行业及部分具有预期差的行业表现。近
期可关注如下三个方向：
1、“主题+现实”双重验证的中长期实践——新一轮AI+行情已初现情
势，“泛TMT”主题下的结构性行情可期，当前电子、通信行业估值相
对较低，传媒、计算机估值分位数已近于见顶，建议关注算力需求拉
升下的硬件端；“中特估”或是全年最具确定性的主题机会，“一带一
路”或助力“中特估”行情。
2、电力设备与新能源的景气修复——前期调整已经较为充分，板块估
值较低，业绩确定性下新能源板块具有反弹空间。
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