【行业研究报告】公用事业-公用事业行业研究周报：煤价快速下行，看好火电盈利持续修复

公用事业公用事业2023年05月30日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者郭丽丽guolili@tfzq.com资料来源：聚源数据相关报告1《公用事业-行业研究周报:公用事业—中特估系列3：央企集团及旗下电力相关上市公司梳理》2023-05-232《公用事业-行业专题研究:“西电东送”大省云南电力吃紧，如何看待广东电力供给？》2023-05-223《公用事业-行业点评:结构合理、定位清晰，输配电价改革持续深化》2023-05-22行业走势图煤价快速下行，看好火电盈利持续修复专题：近日煤价跌速明显加快，5月26日秦皇岛Q5500煤价跌至870元/吨。本周我们对火电第二、三季度盈利能力进行展望。核心观点：当前煤价已基本反映Q2成本，火电盈利能力环比改善可期年初以来煤价总体呈现下跌趋势，近日跌速明显加快。5月26日，秦皇岛Q5500煤价跌至870元/吨，较月初下降了128元/吨，较今年年初以来的煤价高点（1215元/吨）已下降345元/吨。考虑到库存可用天数，目前煤价约已反映至火电企业6月中下旬的成本之中。具体来看，2023年3月至5月末秦皇岛5500混煤平仓价均值为1039元/吨，较2022年12月至2023年2月均值下降了159元/吨。因而我们认为，二季度火电盈利能力环比仍有望进一步改善。高电量叠加煤价有望处于较低水平，Q3火电盈利有望进一步改善收入端，电价有望保持高比例上浮，近年来三季度火电利用小时均高于1100小时，电量水平较高。成本端，目前我国煤炭库存处于近年来高位水平，且下游需求较弱，内贸煤价格仍有望持续下跌；同时进口煤快速增长，对内贸煤形成一定替代作用，尤其对于沿海地区形成较强补充。综合来看，我们认为，三季度火电盈利有望进一步改善。宏观经济偏弱，电力呈现逆周期属性国内经济偏弱，电力呈现逆周期属性。据《中国电力发展报告2022》，未来三年我国电力需求仍将刚性增长，电力供需总体趋紧。用电侧来看，2023年1-4月我国用电量同比增长4.7%。从发电侧来看，火电作为稳定性电源，短期内仍将起到压舱石作用，2023年1-4月我国火电发电量同比增长4%。电价高比例上浮、电量增长，叠加煤价下行，火电企业盈利能力有望持续修复。股价走势方面，电力股总体强于上证指数。在宏观环境偏弱形势下，大盘走势相对较弱，而电力股则表现出较强的防御和逆周期属性，具体来看，2023年年初华能国际、华电国际等全国性标的走势相对较强，近期浙能电力、申能股份等区域性标的走势相对较强。投资建议：盈利能力方面，当前煤价已基本反映Q2成本，火电盈利能力环比改善可期；展望三季度，高电量叠加煤价有望处于较低水平，火电盈利有望进一步改善。此外，当前宏观经济较弱，电力板块表现出较强的防御和逆周期属性。具体标的方面，建议关注港股标的【华润电力H】【中国电力H】【华能国际H】【华电国际H】，A股标的【浙能电力】【皖能电力】【申能电力】【京能电力】【粤电力】【宝新能源】。风险提示：宏观经济下行，政策推进不及预期，用电需求不及预期，装机增长不及预期，电价下调的风险，煤价上涨风险等-13%-10%-7%