【行业研究报告】美团-W-23Q1业绩点评：盈利能力超预期，继续聚焦到店业务竞争格局

事件：美团-W于2023年5月25日（北京时间）发布未经审计的2023年
第一季度业绩报告。
点评：
➢整体：收入和调整后净利润超预期，行业回暖背景下呈现出强劲复苏
势头。23Q1美团营收586.2亿元，同比增长26.7%；Bloomberg一
致预期为574.8亿元，超预期；调整后净利润54.9亿元，Bloomberg
一致预期为19.5亿元，大超预期，去年同期为-35.9亿元。在23Q1
线下消费行业整体回暖背景下，美团抓住市场需求积极布局，整体业
➢餐饮外卖业务：订单量显著回升，3月后同比加速。经过拆分，我们
测算出23Q1餐饮外卖业务日均订单量为4220万，同比增长12.8%；
实现收入295.0亿元，同比增长22.1%；业务经营利润率为16.9%。
23年1-2月份订单量受疫情和春节影响增速放缓，但3月后订单量加
速恢复，同比增速超过20%，4月-5月前三周则达到35%，我们认
为主要由于中小商户开业的回暖和低线城市供给的恢复带动了外卖业
务的复苏。同时，公司迅速调整营运策略和用户激励计划，试点了新
的营销及推广形式，如3月份推出的“神抢手”和4月份升级的“神
券节”，通过限时秒杀、直播、短视频等模型提供深折优惠，打造爆
品，补充货架模式。
展望23Q2，我们认为外卖业务将延续复苏势头，业务订单量和收入
增速环比有望继续提升。同时，由于当前用工条件较好，我们预计外
卖业务的骑手成本仍有进一步下降空间，预计23Q2外卖业务的单均
经营利润与去年同期持平（去年单均经营利润基数较高）。我们预计
23Q2美团外卖业务将实现日均单量5280万单，同比增加29.5%；实
现收入348.8亿元，同比增速与订单量增速一致；而经营利润率为
18.2%。
18.2%。
➢到店酒店及旅游业务：交易额大幅增长，经营利润率大幅提升，我
们预计23Q2起将加大投入。经过拆分，我们测算出23Q1到店酒店
及旅游业务实现收入94.0亿元，同比增长23.3%；实现经营利润45.0
亿元，经营利润率提升到48%（去年同期为45.6%）。23Q1该业务交
易额（GTV）和收入增速逐月提升，GTV同比+52%，我们认为主要
因线下消费和酒店行业的快速恢复，以及公司采取了更大力度的营销
策略拉动商户端和消费者端的需求。在到店领域，公司支持中小商家
线上运营，并推出“特价团购”和官方直播项目，进一步强化消费者
心智和商家服务方面的优势。在酒店及旅游领域，23Q1酒店间夜量
和交易额实现强劲增长，春节期间间夜量同比2022年和2019年同期