【行业研究报告】嘉友国际-三国布局已现,跨境物流领军者再启航

类型: 深度研究

机构: 天风证券

发表时间: 2023-05-30 00:00:00

更新时间: 2023-05-30 19:14:26

公司:陆锁国跨境综合物流领先企业
中蒙市场是公司在陆锁国家开展跨境综合物流业务的发源地,在夯实传统
跨境综合物流业务的同时,公司针对蒙古国主焦煤业务开展物贸一体化的
供应链贸易业务。同时,公司利用中蒙口岸核心物流节点的仓储布局为跨
境综合物流服务打造核心优势,再将中蒙模式向中亚边境口岸、非洲内陆
国家进行复制。目前,中亚边境的霍尔果斯口岸以及非洲陆港项目均已投
产,有望在中亚及非洲再造“嘉友国际”。
产,有望在中亚及非洲再造“嘉友国际”。
中蒙模式:卡位核心物流节点,业务量有望持续提升
在跨境综合物流行业中,公司将运输等业务委托外包,而将自有资源集中
于关键口岸保税仓等重资产布局,轻重结合构筑业务核心优势。在供应链
贸易业务上,公司主要经营主焦煤,业务模式的核心在于以销售锁定物流
服务,公司整合从蒙古矿山到国内终端客户的物流链条,盈利能力得以大
幅提振。经营货量上,基于蒙古丰富的矿产资源储备及开发,叠加铁路物
流运输条件的改善与疫情影响消退,中蒙矿产贸易有望持续增长,矿产开
发进一步衍生持续的工程物流及矿产运输需求,公司中蒙跨境综合物流与
供应链贸易业务有望保持稳健增长。
中非与中亚:中蒙模式的复刻与升级
中非:在一带一路的东风下,中资企业加大在刚果(金)的矿产布局,公
司投资建设运营的卡萨公路毗邻刚果(金)铜钴矿带,较大地改善了矿
产出口的运输条件、降低了物流成本,刚果(金)矿产出口有望持续增长。
公司层面,公卡萨道路与口岸已于22年投入试运营,当年贡献1.01亿元
的收入,毛利率高达76.6%。随着车流量的逐步提高,陆港业务有望持续
洲区域的跨境物流运输业务。
中亚:霍尔果斯出口货运量占新疆所有口岸的60%左右,公司投资的霍尔
果斯口岸监管场所于22年1月投入试运行,依托核心口岸的物流布局与
哈萨克铜业的深度合作,公司中亚跨境联运业务有望进一步发展。
我们预计2023-2025年嘉友国际收入分别为63.73/76.22/97.19亿元,同比
增长32%/20%/28%;归母净利润8.84/11.89/15.72亿元,同比增长
30%/35%/32%;对应EPS分别为1.77、2.38、3.14元/股,PE分别为12.28x、
9.13x、6.90x。参考可比公司估值,我们给予公司23年20倍的PE估值,
风险提示:宏观经济波动的风险;汇兑风险;大客户流失风险;测算具有
主观性
JIAYOUIAYOU
财务数据和估值202120222023E2024E2025E
营业收入(百万元)3,888.024,829.456,373.487,621.899,719.45
增长率(%)18.5024.2131.9719.5927.52
EBITDA(百万元)463.26894.231,116.451,497.872,003.05
归属母公司净利润(百万元)342.81680.74883.511,188.541,571.61
增长率(%)(4.83)98.5729.7934.5332.23
EPS(元/股)0.691.361.772.383.14
市盈率(P/E)31.6515.9412.289.136.90
市净率(P/B)3.802.612.311.951.59