【行业研究报告】-A股2022年报以及2023一季报总结：整体业绩仍待修复，价值风格有所改善

内容提要：
上海、深圳、北交所合计超过5100家上市公司披露了2022年
报以及2023年一季报。2022年以及2023Q1整体A股营收仍
然保持增长，但近5年营收以及归母净利润同比增速自2021Q1
达到顶峰后出现趋势性回落，特别是扣除金融、两油后的整体
A股归母净利润增速连续4个报告期处于负增长区间。2022年
A股5100余家上市公司中超过1000家上市公司归母净利润出
现亏损，且上市公司整体盈利能力不及往年。尽管我国基本摆
脱疫情困扰，但2023年上半年我国经济仍处于慢复苏势头，
需要进一步观察整体A股业绩的变化，从一季报来看，后续A
股业绩出现分化的可能性仍然较大。
2022年受疫情封控以及国内经济面临三重压力的环境下，受
到机构投资者青睐的大盘成长风格指数业绩增速有所回落，以
大型央企国企为主的大盘价值风格经营业绩稳定恢复，价值风
格二级市场年内表现显著优于成长风格。央企考核体系由2022
格二级市场年内表现显著优于成长风格。央企考核体系由2022
年的“两利四率”调整为“一利五率”，大盘价值指数整体ROE
有望逐步提升，进而有望促进大盘价值指数整体估值的回归。
2022Q4过半数行业归母净利润同比出现负增长，弱于2021年
同期；2023Q1归母净利润环比实现正增长的行业共26个，较
2022Q1基本保持同步。上游行业受全球大宗商品价格快速下
行影响近期业绩有所下滑，部分传统行业ROE呈现下行势头，
随着我国摆脱疫情困扰，部分行业2023Q1业绩实现好转。
综合来看，我们认为农林牧渔、电力设备、国防军工、环保、
医药生物等行业受业绩稳定以及估值回归等因素评估，中长期
具备一定的修复空间；周期类行业如煤炭、有色金属、基础化
工等行业ROE仍然处于高位，但上游行业年内二级市场表现普
遍不佳，后续整体估值仍存在修复性机会，但需要关注CPI/PPI
能否止住下行趋势。
风险提示：国内外经济形势超预期恶化，我国经济复苏进程不
及预期，美联储进一步超预期收紧货币政策导致资本外流程度
加剧，全球金融市场剧烈波动，地缘冲突进一步升级，中美关
系进一步恶化，上市公司业绩全面下滑，其他黑天鹅事件等。
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万得全A大盘成长大盘价值
中盘成长中盘价值小盘成长
小盘价值