【行业研究报告】晶盛机电-革命性推出第五代单晶炉，龙头设备商尽显王者风范

盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E
营业总收入（百万元）10,63817,09521,06525,349
同比78%61%23%20%
归属母公司净利润（百万元）2,9244,7035,8057,009
同比71%61%23%21%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）2.233.594.445.36
P/E（现价&最新股本摊薄）31.1819.3815.7013.00
关键词：#第二曲线
投资要点
◼推出第五代单晶炉，加入超导磁场解决同心圆问题：晶盛机电持续推出
单晶炉新品，由注重尺寸到注重质量。2007年晶盛机电推出第一代全
自动单晶炉；2011年首推水冷套装置，实现高拉速第二代单晶炉；2015
年首推复投器+大热场，开创第三代RCZ高产单晶炉；2020年首推基于
工业互联网的第四代智能化单晶炉；2023年5月22日晶盛机电发布第
五代单晶炉，通过引入超导磁场解决TOPCon的同心圆问题。其子公司
慧翔电液具备磁场供应能力，是国内超导磁场市占率最高的玩家，截至
目前已经出货超200个。我们认为晶盛机电作为传统单晶炉龙头，新型
低氧单晶炉前瞻性布局，具备领先优势，随着N型硅片持续扩产&低氧
单晶炉渗透率提升，晶盛机电订单有望维持高增。
◼当下TOPCon硅片容易出现同心圆问题，超导磁场为有效解决方案：
随着N型电池片，尤其是TOPCon快速放量，N型硅片需求大幅提升。
随着N型电池片，尤其是TOPCon快速放量，N型硅片需求大幅提升。
N型硅片容易产生由原生氧造成同心圆、黑心片问题。TOPCon更容易
发生同心圆问题。磁场可以有效抑制热对流，降低硅片含氧量，改善同
心圆。
◼磁场增加具备一定经济，市场空间广阔：（1）回本周期角度：N型硅片
对含氧量和纯度要求比P型高，只有磁场才能将含氧量降低到7ppma
（N型行业标准），在硅料降价+N型12%合理利润率下，行业整体利润
仍然较高，单晶炉回本周期约3年。（2）降本增效角度：0.3%效率提升
+非硅降本贡献2000-3000万/GW。（3）我们预计到2025年低氧单晶炉
市场空间超200亿元。
◼推出分选装盒一体机&金刚线，前瞻性研发钨丝：（1）分选装盒一体机：
实现自动化、高效化、智能化。（2）金刚线：不断细线化。金刚线团队
在2022年10月成立，宁夏基地做钨丝细拉和金刚线电镀，上虞主要做
钨丝母线核心材料。
◼盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半
导体设备放量，第三曲线是光伏耗材和半导体耗材的完全放量。我们维
持公司2023-2025年的归母净利润为47/58/70亿元，对应PE为19/16/13
◼风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。
-13%
-6%
1%
8%
15%
22%
29%
36%
43%