【行业研究报告】交运设备-铝压铸季报：经营要素Q1、Q2平稳，继续提供业绩强支撑

汽车铝压铸是近年汽车零部件重要投资细分领域之一，在电动车轻量化大背
景下通过ASP提升实现行业扩容，带来投资红利。接下来我们团队将定期更
新铝压铸行业及公司基本面情况，为行业投资及跟踪提供参考。
新铝压铸行业及公司基本面情况，为行业投资及跟踪提供参考。
行业经营要素跟踪：2021年负面因子在4Q22、1Q23均有改善。
①销量：4Q22新能源车销量同比+66%、环比+15%，1Q23同比+27%、环比-
30%，同环比明显强于乘用车行业，同时铝压铸公司部分核心客户如特斯
拉、理想销量1Q23环比仍向上。②原材料价格：近两季度铝均价都在1.85
万元/吨左右，而4Q21、1Q22铝均价分别在2.0万元+、2.2万元+，原材料压
力同比改善，环比基本持平。③运费：CCFI综合指数于2022年初到顶，较
2020年末大概提升2.5倍，1Q23回落至历史均值水平，对毛利率提供改善空
间。④汇率：4Q22美元兑人民币环比贬值2%、欧元升值6%，利好多以欧
元结算的企业，1Q23美元贬值、欧元升值，区间均在1%左右，汇率的整体
影响基本为中性。
板块业绩跟踪：近半年铝压铸公司业绩普遍增长，部分高增，净利率已恢复
至原材料涨价影响前水平。
①营收：4Q22国内销量支撑，铝压铸公司营收同比增速在+20%至+40%，环
比-5%至+15%。1Q23海外销量支撑，相关公司营收同比增速在+5%至30%，
环比-15%至0%，其中爱柯迪营收再创新高，旭升、文灿环比仅5%以内下
滑。②净利：原材料、运费、汇率自2Q22开始底部改善，4Q22归母净利增
速较快公司有爱柯迪（同比+6.8倍）、旭升（+1.6倍）、拓普（+86%），1Q23
归母净利增速较快公司有爱柯迪（+1倍）、旭升（+61%）、美利信
（+52%），净利率已普遍恢复至2Q22（原材料涨价影响前）水平。
一体化压铸项目跟踪：当前已有特斯拉ModelY、蔚来ET5、高合HiPhiZ、
极氪009等车型使用一体化压铸并交付终端客户。二季度及下半年预计还会
有更多车型如蔚来ES8、小鹏G6、问界M9等使用一体化压铸技术且应用的
零部件也将更多，市场或于2024年正式迎来一体化压铸的爆发。
行业政策跟踪：工信部等三部委于4月发布《关于推动铸造和锻压行业高质
量发展的指导意见》，其中一体化压铸成形被置于先进工艺产业化应用中的重
要位置。另外，《意见》自印发之日起实施，原工信部等三部委于2019年发
布的《关于重点区域严禁新增铸造产能的通知》同步废止。
板块观点：轻量化尤其铝压铸是当前汽车零部件投资的核心赛道及最佳选择
之一。①中长期具备行业红利：新能源车替换燃油车或有1.5-2.5千元ASP
增长，一体化压铸赛道更是具备近万元ASP的潜力。②短期具备业绩稳定
性：我们对2Q和今年铝压铸公司业绩增速及确定性保持乐观，预计2Q23新
能源车销量同比+66%、环比+40%，给予铝压铸公司2Q营收端强支撑；市场
担心年降压力会体现于2Q报表，但新能源新项目放量、规模效益等因素有
望在一定程度上实现对冲。根据我们预测及Wind一致预期，铝压铸公司
2023年归母净利增速在+15%至+60%不等，多数在25%增速以上。③估值压
力有限，且与增速匹配：当前相关公司静态PE大致在历史中枢，部分低于
中枢，2023年平均PE在25倍附近，向下压力有限，新能源车、行业扩容支
撑下短期、中长期均有望实现领先于多数细分行业的高增长。
投资建议：今年汽车零部件的投资中业绩稳定性尤为重要，我们认为铝压铸
既有今年营收、业绩实现的支撑，也有中长期发展突破的行业红利。继续推
荐爱柯迪、旭升集团、美利信、拓普集团、文灿股份，建议关注嵘泰股份、
广东鸿图、泉峰汽车。
风险提示：铝价短期大幅上涨；新能源车需求不及预期；铝压铸公司新项目
放量不及预期；运费上涨；人民币汇率波动。
行业基本数据
占比%