【行业研究报告】佳禾食品-公司动态研究报告：定增扩产咖啡，打造第二增长曲线

▌定增扩产咖啡，满足精品咖啡产能需求
公司拟向特定对象（不超过35名）发行股票募集总金额不超
过7.5亿元，其中5.5亿元投资于咖啡扩产建设项目，2亿
元用于补充流动资金。咖啡扩产项目建成后预计新增1.6万
元用于补充流动资金。咖啡扩产项目建成后预计新增1.6万
吨焙烤咖啡豆、3000吨研磨咖啡粉、8000吨冷热萃咖啡液、
1万吨RTD即饮咖啡和610吨冻干及混合风味咖啡年产能，
有望完善公司咖啡产能布局，解决精品咖啡产能瓶颈问题，
进而优化产品结构，拓展利润增长点。此外，该扩产项目将
对咖啡生产线进行优化升级，提升其智能化及柔性化生产能
力，满足精品咖啡“多品种、小批量”生产方式需求。
▌咖啡发展潜力大，有望成为新增长点
随着我国经济快速发展及消费水平提升，咖啡需求总量呈现
上升态势，现磨咖啡行业规模从2017年284亿元增至2021
年876亿元，4年CAGR为33%。同时咖啡行业结构升级趋势
明显，精品咖啡需求持续提升，未来发展潜力较大。当前公
司咖啡业务主要为瑞幸咖啡、星巴克等咖啡连锁客户提供上
游供应链解决方案，产品品类涵盖精品咖啡豆、冷却咖啡
液、冻干咖啡粉、传统速溶咖啡粉、研磨咖啡以及三合一咖
啡等。今年继续发力传统速溶及冻干咖啡。我们认为公司咖
啡业务有望形成较强竞争壁垒，成为新增长点。1）已建立从
原料加工到产品包装的完整供应链体系；2）后端生产工艺及
设备领先行业；3）设立咖啡研究室，持续提升产品档次及附
加值，为客户提供高品质、定制化产品。
▌盈利预测
暂不考虑定增影响，我们预计2023-2025年EPS为
0.52/0.84/1.22元，当前股价对应PE分别为39/24/17倍，
▌风险提示
宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、
定增进展不及预期等。
预测指标2022A2023E2024E2025E
主营收入（百万元）2,4283,2474,2205,324
增长率（%）1.2%33.8%30.0%26.2%
归母净利润（百万元）115209335486