【行业研究报告】普源精电-定增发力海外市场、提升研发能力

5月30日，公司发布非公开发行预案，拟募集总额不超过2.9亿
5月30日，公司发布非公开发行预案，拟募集总额不超过2.9亿
元，本次发行的发行对象不超过35名，拟发行股票数量不超过
1000万股，主要用于以下项目：1）马来西亚生产基地项目；2）
西安研发中心建设项目。
拟定增募资不超过2.9亿元，致力于扩充海外产能、提升研发能
力。根据公告，本次募资主要用于建设马来西亚地区生产基地及
西安研发中心。我们看好公司募资后继续完善海外市场、提升研
发能力：
1）海外业务：公司作为国内电子测量仪器龙头，产品性能优
异、远销多个国家，22年公司海外市场实现收入2.7亿元，
占比超过40%，本次定增致力于新建马来西亚基地，马来西亚
具有全球电子产业制造集散地的区位优势、资源优势和贸易
优势；根据公告，该项目达产后将具备年产8万台数字示波
器、射频类仪器等电子测量仪器的生产能力，有望助力公司
产品持续销往“一带一路”国家，完善海外业务。
2）研发能力：22年公司研发费用率接近20%，超过国内竞
争对手，长期坚持高研发也构筑了芯片端的核心壁垒；本次
募资建设西安研发中心，旨在利用西安地区的高端人才优势，
突破高频段、超宽带微波射频类仪器部件工艺设计及无线通
信协议分析相关的关键技术，提升高端仪器的综合技术能力；
此外，西安地区人力、土地等资源方面成本相对较低，设立
西安研发中心亦有利于公司降低研发成本。
高端仪器进入放量期，看好公司盈利能力持续提升。根据公告，
受公司高端示波器和任意波形发生器放量驱动，23Q1公司整体盈
利水平保持高位，23Q1公司毛利率水平达到54.23%，同比
+0.36pcts、环比+1.17pcts，公司规划今年发布13GHz带宽数字
示波器，随着新品持续放量，整体毛利率水平有望进一步提升，
我们预计23-25年公司毛利率为54.9%/58.3%/60.4%。
暂不考虑本次非公开发行的影响，我们预计2023-2025年归母净
评级。
原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预
期、限售股解禁风险、汇率波动风险。
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