【行业研究报告】山西汾酒-公司事件点评报告：管理动能持续向上，清香龙头引领复兴

▌品牌战略一体两翼，产品结构持续优化
品牌端：公司坚持汾酒、竹叶青、杏花村酒一体两翼协同发
品牌端：公司坚持汾酒、竹叶青、杏花村酒一体两翼协同发
展，三大品牌资源共享、渠道共建、市场共管；坚持国际国
内两个市场双驱动、一体化发展；做好三大品牌营销队伍优
化工作。产品端：1）汾酒以青花高端、巴拿马中端和玻汾系
列为核心，玻汾系列加大市场投入以培育消费者；青花系列
提高利润以保持市场良性运作，转换费用模式和渠道布局，
聚焦区域、圈层和文化赋能，目前青20价格回稳，品牌势能
仍足。2）竹叶青酒锁定和服务好受众群体，做到有效推广。
3）杏花村酒确定重点市场，做好区域市场。
▌渠道坚持控盘分利，引领清香复兴
渠道端：1）成熟市场渠道共建控盘货物流向和价格体系，空
白市场加大渠道积极性。2）构建以扫码数据为基础的数值化
费用兑付体系，以渠道管理为中心的资源配置体系，以区域
前端强执行、总部大后台支撑的营销管理体系，以过程加结
果双重考核激励体系。品类复兴方面，做好品类回归，加强
杏花村汾酒专业镇建设，加快山西省白酒产业整合；强化文
化赋能与品质贡献。
▌盈利预测
预计2023-2025年EPS为8.63/10.69/13.05元，当前股价对
▌风险提示
宏观经济下行风险、青花20增长不及预期、献礼版玻汾进度
不及预期、青花30批价恢复不及预期等。