【行业研究报告】星昊医药-2023年北交所个股系列报告：仿制药企业研究

一、公司主营仿制药，以经销模式为主
一、公司主营仿制药，以经销模式为主
北京星昊医药股份有限公司成立于2000年，2007年在在代
办股份转让系统挂牌，2023年在北交所上市。星昊医药业务包
括仿制药品销售、CMC/CMO两大板块。其中，仿制药品销售是
星昊医药的主要收入来源，2022年，公司仿制药品销售占比高
达92.81%。
从销售模式上看，星昊医药以经销模式为主，即向具有药
品经营许可的医药流通公司实行买断式销售，再由医药流通公
司销售至医疗机构及零售终端。2022年，公司经销收入占比高
达92.80%。因此，公司的前五大客户均为医药流通企业，主要
有国药控股（01099.HK）、九州通（600998.SH）、华润医药
（03320.HK）、上海医药（601607.SH）等客户。
三、仿制药市场竞争激烈，公司成长性一般
从收入上看，2020-2022年间公司的成长性一般。主要原
因是公司目前销售的药品为仿制药，市场竞争比较激烈，胞磷
胆碱钠注射液、吡拉西坦注射剂的销量持续下滑。此外，公司
核心产品复方消化酶胶囊、吡拉西坦注射剂单价持续下降。
公司的毛利率一直处于较高水平，五年平均毛利率为
76.64%。但，公司的期间费用率也同样处于较高水平，五年平
均期间费用率为64.93%，导致公司的净利率较低，五年平均净
利率仅为12.32%。公司每年都有大额的销售费用支出，五年平
均销售费用率高达49.65%。公司的销售费用基本上是业务推广
费支出，2020-2022年，公司业务推广费在销售费用中的占比
一直在93%以上。