【行业研究报告】旭升集团-深度报告：轻量化先发制胜，多元化构筑核心竞争力

旭升集团（603305.SH）深度报告
轻量化先发制胜，多元化构筑核心竞争力
轻量化先发制胜，多元化构筑核心竞争力
2023年05月31日
➢精密铝合金汽车零部件龙头厂商，轻量化先发制胜。宁波旭升集团股份有
限公司成立于2003年8月，以模具与铝压铸领域发家，现致力于新能源汽车和
汽车轻量化领域。上市以来，公司不断拓展合作，保持新能源汽车与轻量化领
域的龙头位置。公司业绩不断增长，2022年公司营业收入44.54亿元，同比增
长47.31%。22年公司实现归母净利润7.01亿元，同比增长69.70%，规模扩
张成效显著。2023Q1公司营业收入11.73亿元，同比增长18.28%；实现归
母净利润1.93万元，同比增速60.79%，水平远超同期。
➢政策与车企需求共振，汽车轻量化趋势明确。随着全球各国陆续推出更新
的燃料消耗标准和环境保护政策，以及中国不断完善的汽车排放限制标准，轻
量化将成为降低每百公里油耗的必然途径，为实现汽车节能减排开启新的进
程。根据欧洲汽车工业协会的研究，汽车质量每下降100公斤，百公里油耗可
下降0.4L，碳排放大约可以减少1公斤。国内汽车轻量化前景广阔，铝合金市
场规模持续提升。2025年中国汽车铝合金市场规模有望达1186亿元，2027年
有望达1700亿元，5年CAGR达14%；2025年中国汽车铝压铸件市场规模有
望达913亿元，2027年有望达1275亿元，5年CAGR达13%。
➢绑定优质客户，全球产能布局构筑核心竞争力。三大核心竞争力：1）铝合
金压铸件龙头厂商，全球产能持续扩张。公司是全国少数掌握铸端挤三大工艺
并兼具量产能力的企业。公司开展海外投资布局，扩大海外业务规模和品牌影
响力。2023年3月28日，公司计划成立子、孙公司最终投资建设墨西哥生产
基地，预计累计总投资额不超过2.76亿美元。2）绑定新能源头部客户，新老
客户放量驱动业绩高增长。公司主要客户遍布“北美、欧洲、亚太”三大新能
源汽车主要消费地区。国内厂商，比如比亚迪、蔚来、理想、零跑、小鹏、宁
德时代等；海外客户，比如特斯拉、采埃孚、法雷奥、西门子、Rivian、
Lucid、Polaris（北极星）。3）多元化新业务待放量，构建第二成长曲线。公
司未来业绩增长有望超预期，一方面直接受益特斯拉户储的放量，另一方面公
司布局海外墨西哥工厂，特斯拉在中国也拟建储能工厂，海内外协同也会让公
司的储能产品受益。
➢投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收68.55、92.56、120.14
亿元，同比增速分别为53.9%、35.0%、29.8%，归母净利润为10.50、
13.73、18.19亿元，同比增速为49.8%、30.8%、32.4%，2023年5月29日
对应PE值24、18、14倍，考虑到铝压铸件龙头地位稳固，受益特斯拉及其他
大客户销量增速，公司盈利能力有望维持高位，维持“推荐“评级。
➢风险提示：1）国内汽车市场销量不及预期；2）收入依赖主要客户的风
险；3）原材料市场价格波动风险；4）新业务发展不及预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）4,4546,8559,25612,014
增长率（%）47.353.935.029.8
归属母公司股东净利润（百万元）7011,0501,3731,819
增长率（%）69.749.830.832.4
每股收益（元）0.751.131.471.95
PE36241814
PB4.53.83.22.6
推荐
维持评级