【行业研究报告】-2023年5月PMI数据点评:后期经济修复将主要倚重服务业反弹,基建投资也会保持较高增速

类型: 中国数据点评

机构: 东方金诚

发表时间: 2023-05-31 00:00:00

更新时间: 2023-05-31 14:14:36

事件:根据国家统计局公布的数据,2023年5月,中国制造业采购经理指数(PMI)为48.8%,低
于上月的49.2%;5月,非制造业商务活动指数为54.5%,低于上月的56.4%。
于上月的49.2%;5月,非制造业商务活动指数为54.5%,低于上月的56.4%。
5月PMI数据要点解读如下:
5月制造业PMI指数较上月回落0.4个百分点,连续两个月处于收缩区间,不及市场普遍预期。我
们分析主要有两个原因:一是后疫情时期制造业PMI较快进入低位运行阶段,是全球经济运行中的一
个普遍规律;二是当前国内需求普遍不足,海外需求也在下降,下一步政策面在稳投资的同时,需要
进一步加大促消费的政策支持力度。
首先,近期制造业PMI指数持续低位运行,符合后疫情阶段经济修复动力切换的普遍规律。一般
来说,疫情冲击结束后,商品消费通常会出现一个强劲修复阶段,但持续时间相对较短,而服务业修
复的持续时间会更长——这部分源于疫情期间服务业受到的冲击更大。事实上,这是过去一段时间全
球经济运行的一个普遍规律。可以看到,年初以来无论是美、欧、日等发达经济体,还是印度、巴西
等新兴经济体,都出现了服务业PMI指数远高于制造业PMI指数的情况;其中除印度之外,其他主要
经济体制造业PMI指数都持续处于收缩区间。另外,今年1-4月,摩根大通全球制造业PMI指数也一
直处于收缩状态,而全球服务业PMI指数则始终位于荣枯平衡线上方。
其次,具体从5月制造业PMI指数构成来看,新订单指数和生产指数同步下行,分别比上月低0.5
和0.4个百分点。其中新订单指数为48.3%,连续两个月处于收缩区间。高频数据显示,5月主要城市
地铁出行数据走弱,表明居民线下消费环比大幅回升势头接近尾声。5月生产指数为49.6%,在连续3
个月运行在扩张区间后落至荣枯线以下,与当月钢铁、汽车、化工等行业开工率较4月降多升少、整
体走弱相印证。另外,5月新订单指数依然明显低于生产指数,显示当前制造业“供强需弱”特征依然
较为突出。这进一步印证了4月28日中央政治局会议所做的判断,“当前我国经济运行好转主要是恢
复性的,内生动力还不强,需求仍然不足”。