【行业研究报告】美团-W-业绩超预期,积极应对抖音竞争

类型: 港股公司研究

机构: 兴证国际证券

发表时间: 2023-05-30 00:00:00

更新时间: 2023-05-31 14:11:09

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营收增长稳健,盈利大幅超预期。23Q1公司收入586.17亿元(YoY+26.7%),
高于彭博一致预期的574.76亿元,核心本地商业收入同比增长25.5%,新业
务收入同比增长30.1%。毛利率为33.8%(YoY+10.6pcts),主因外卖和闪购
业务运力供应充足,以及新业务的商品零售业务毛利率改善。降本增效效果
显著,销售、研发费用率分别降至17.8%和8.6%;经调整净利润达54.91亿
元,远高于彭博一致预期的19.48亿元,对应经调整净利率9.4%。
闪购保持高增长,外卖业务持续复苏。23Q1到家业务日均订单量4742万单
闪购保持高增长,外卖业务持续复苏。23Q1到家业务日均订单量4742万单
(YoY+14.9%),配送服务收入为169.1亿元(YoY+18.8%)。1)外卖业务日
均订单4216万单(YoY+12.8%)。春节后订单量迅速恢复,3月同比增速进
一步提升至20%以上。中高客单价订单恢复领先低客单价订单,推动整体
AOV提升;得益于充足的运力供应,外卖经营利润及利润率同比大幅增长。
预计外卖增速将进一步提升,同时直播短视频等新营销形式有望为外卖业务
开辟更广阔的长期增长空间。2)闪购日均订单量526万单(YoY+35%),主
要由交易用户数及交易频率增长驱动。年活跃商家数量同比增长超30%。
积极应对抖音竞争,到店酒旅经营利润短期或承压。23Q1到店酒旅业务GTV
同比增长超52%,美团和点评应用程序DAU及年活跃商家数创新高;到店
GTV和收入增速逐月提升,酒旅23Q1间夜量和GTV增长强劲。春节期间
的间夜量相比2019年增长40%。劳动节期间,日均间夜量较2019年同期增
长超50%,日间夜峰值创新高。面对短视频平台的竞争,美团在用户侧深化
营销,推出特价团购、直播等新营销形式。商户侧,降低低线城市某些子品
类商户通门槛以提高商家渗透率,Q2将持续推广这一营销策略,预计激励增
加将使收入增长缓于GTV,营销费用也将对经营利润率产生负面影响。
新业务经营亏损持续收窄。新业务23Q1实现收入157.32亿元(YoY+30.1%)。
经营亏损环比减少至50亿元,经营亏损率环比收窄6.2pcts至32.0%,主因
商品零售业务的运营效率提高。美团优选方面,累计交易用户数量达4.5亿,
得益于推动农产品流通的各项举措,本季度农产品销售贡献超45%,低线市
场自提门店数量超130万个;美团买菜方面,成本控制及效率提升举措持续
推进,AOV和交易频次同比增长,GTV同比增长超50%。
投资建议:外卖业务持续受益于线下复苏及新营销方式的推广;本地生活市
场仍然具有巨大潜力,公司面对市场竞争采取积极的应对措施,推动交易额
快手增长,但短期盈利或承压;新业务经营亏损持续改善。我们维持公司“买
入”评级,目标价184.93港元。
风险提示:1)本地生活市场竞争加剧;2)餐饮行业复苏不及预期;3)新
业务减亏不及预期
主要财务指标
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会计年度
2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)