【行业研究报告】中自科技-2023年一季报点评：下游复苏推动业绩反转，盈利能力有望持续提升

【投资要点】
◆天然气重卡经济性改善，公司业绩明显回暖。2022年国内商用车市场
低位徘徊冲击公司业绩，全年营收实现4.47亿元，同比-53.53%。进
入2023年，国内液化天然气LNG价格持续下行，4月末较1月初高点
入2023年，国内液化天然气LNG价格持续下行，4月末较1月初高点
回落近35%，天然气重卡经济性改善促进需求修复。据方得网数据（不
含出口），2023Q1国内天然气重卡销量1.6万辆，同比+136.8%。下游
回暖带动公司业绩向上，2023Q1公司营收2.65亿元，同比+175.84%，
实现归母净利润618.55万元，扣非净利润5.04万元，均实现扭亏为
盈。未来，随着行业进一步复苏，公司有望充分受益。
◆盈利能力显著提升，利润弹性有望持续释放。公司持续挖潜降本减费，
2023Q1销售费用率2.55%，同比/环比-4.38PCT/-4.88PCT；管理费用
率为2.87%，同比/环比-6.66PCT/-5.56PCT。公司费用压力缓解，发
展质效明显改善，2023Q1毛利率为15.19%，同比+6.34PCT，环比
+10.17PCT，盈利能力显著提升。在毛利率高增+费用率下降的双重驱
动下，公司利润弹性有望持续释放。
◆新标准带来增量空间，乘用车客户突破有望助力业绩提升。非道路移
动机械国四标准在2022年12月1日实施，将对发动机的排放限值提
出更高要求，尾气催化剂市场大幅扩容在即。目前公司已取得15款
柴油非道路国四机型公告并逐步量产，核心研发优势有望支撑业务成
长。2022年，公司成功进入乘用车催化剂体系，陆续斩获头部客户长
安汽车C385-EVE、P201MCA1汽油项目、MDS201-ICA1、F202MCA车型
1.5T国六RDE等重点项目。随定点项目持续落地，公司业绩有望加速
提升。
◆积极推进储能与动力电池、工业催化剂、氢燃料电池等业务，打开中
长期成长空间。储能与动力电池方面，2月第一代钠离子电池研发成
功，4月中自科技全资子公司（中自新能源科技（青岛）有限公司）
正式成立，战略客户、当地政府、高校及相关企业的产业多方协同效
应持续显现，海外户储业务实现新客户突破；工业催化剂方面，依托
工业VOCs催化剂领域积淀的深厚技术优势，公司向BDO系列新领域
延伸扩宽增长边界；氢燃料电池方面，目前公司氢燃料电池用铂碳催
化剂公斤级制备线已经建成并具备批量化生产能力，公斤级铂合金催
化剂的制备亦稳步推进。各新业务版块研发进展良好，未来，有望为
公司打开中长期成长空间。
中自科技（688737）2023年一季报点评