【行业研究报告】福斯特-公司动态研究报告：原材料价格企稳，业绩改善明显

▌原材料价格企稳，业绩改善明显
公司2022年实现营业收入188.77亿元，同比增长46.82%，
实现归母净利润15.79亿元，同比下降28.13%；2023Q1实现
营业收入49.13亿元，同比增长26.5%，环比下降7.8%；实
现归母净利润3.64亿元，同比增长7.5%，环比增长700%，
业绩改善明显。
业绩改善明显。
公司在2022年净利润下滑主要系2022Q4胶膜核心原材料
EVA树脂价格大幅下调，而企业需消耗高价库存所致。2022
年公司毛利率为15.62%，同比下降9.4pcts；净利率为
8.37%，同比下降8.7cpts。而随着光伏级EVA粒子价格在
2022年底逐步企稳，公司盈利提升明显，2023Q1公司毛利率
为12.29%，环比提升6.39pcts，净利率为7.42%，环比提升
6.57pcts，预计随着POE类胶膜出货占比进一步提升，今年
胶膜盈利有望持续修复。
▌光伏胶膜：出货持续高增，龙头地位稳固
公司是光伏胶膜行业领军企业，2022年实现光伏胶膜产品销
售量13.21亿平米，同比增长36.51%，全年均价12.76元/
平，同比增长7.3%。公司产能扩张迅速，规划2023年光伏
胶膜年设计产能超25亿平米，预计可封装260GW组件，并在
泰国等东南亚地区布局产能，全球市占率保持稳定，龙头地
位稳固。
▌背板和电子材料：产能持续增长，开启第二成长
曲线
背板：2022年公司光伏背板产品销售量超1.23亿平米，同
比增长80.64%，随着嘉兴年产1.1亿平背板扩产计划启动，
公司产能将进一步扩张。同时，公司的光伏背板产品品类齐
全，涵盖复合型和涂覆型，有望通过差异化产品提升市占
率。
电子材料：公司在2022年完成了电子材料业务的内部整合，
虽然终端消费电子需求下滑，但公司感光干膜产品的销售仍
然保持持平，市场竞争力持续提升。同时，公司成功导入鹏
鼎控股等一线PCB大厂，中高端发展战略取得突破。
▌盈利预测
预测公司2023-2025年收入分别为234/297/351亿元，EPS
分别为1.43/2.03/2.65元，当前股价对应PE分别为
-50
-40
-30
-20
-10