【行业研究报告】兴发铝业-新业务拓展顺利，维持“买入”评级

Wemaintain"Buy"investmentratingforXingfaAluminium(the
"Company")withaTPofHK$11.73.TheTPcorrespondsto4.9x/3.7x/2.9x
2023-2025PER.
Weexpectsalesofaluminumextrusionproductsfornewenergyvehicles
ofXingfaAluminiumtorecordfastgrowthin2023.Thepenetrationrateof
China’snewenergyvehiclesisacceleratingfrom2023andnewenergy
vehiclesaccounted29.3%oftotalpassengervehicleoutputinthe1stquarterof
vehiclesaccounted29.3%oftotalpassengervehicleoutputinthe1stquarterof
2023.Weexpectsalesofaluminumextrusionproductsfornewenergyvehicles
oftheCompanytobenefitgreatlyfromthefastdevelopmentofthenewenergy
vehicleindustryandexpectittobethemainsourceofgrowthfortheCompany
inthenext3years.
WebelievethecompetitiveadvantagesofXingfaAluminiumhavebeen
underestimatedbyinvestors.TheCompanyhasshowngreatcompetitive
advantagesincostcontrolandmarketing,whicharethemainreasonswhy
salesofaluminumextrusionproductsforconstructionstillrecordedgrowth
underunfavorableconditions.Webelievethegrowthprospectsofthe
Companyremaingood.
Catalysts:Fastsalesgrowthofnewenergyvehicles;recoveryofdomestic
propertymarket.
Risks:Developmentofaluminumextrusionproductsforvehiclesmaymiss
expectation;fiercecompetitionfromotheraluminumextrusionproducers;
domesticpropertymarketmayremainweak.
相当于4.9倍/3.7倍/2.9倍2023年至2025年市盈率。
我们预计兴发铝业的新能源汽车铝挤压材销量在2023年将录得快速增长。中国新能源汽车
的渗透率在2023年开始加速，2023年一季度新能源汽车产量已经占乘用车总产量的29.3%。
我们预计公司新能源汽车用铝挤压材的销售将极大受益于新能源汽车行业的快速发展并成
为公司未来三年主要的增长来源。
我们认为兴发铝业的竞争优势被投资者低估。公司在成本控制和营销方面已显示出巨大的竞
争优势，这是公司建筑铝挤压材的销售在不利的环境下仍然录得增长的主要原因。我们相信
公司的增长前景依旧良好。
催化剂：新能源汽车销量的快速增长；国内房地产市场的复苏。
风险：车用铝挤压材的开发不及预期；其它铝挤压生产企业的激烈竞争；国内房地产市场持
续疲软。
Rating:Buy
Maintained
6-18mTP目标价:HK$11.73
Revisedfrom原目标价HK$11.73
Shareprice股价:HK$7.020
Stockperformance