【行业研究报告】-5月PMI点评：需求不足下的弱现实

投资要点
一、制造业：存在分化、总体偏弱
2023年5月制造业PMI为48.8（环比-0.4），同比为-0.8，是今年首度转负,与
2019年（包括）之前年份的同期均值相差-4.3。
除生产经营活动预期以外，各指标均在荣枯线以下（供货商配送时间提升0.2至
除生产经营活动预期以外，各指标均在荣枯线以下（供货商配送时间提升0.2至
50.5，但与PMI负相关）。具体而言，产、需同步回落，生产略好于需求；内外需
均继续转弱，外需更差,新订单指数下降0.5至48.3，新出口订单下降0.4至47.2；
企业继续主动去库存，产成品库存下降0.5至48.9；企业投资扩张意愿继续减弱,
采购下降0.1、进口下降0.3、原材料库存下降0.3，且均连续两个月处于收缩区间；
需求不足背景下，产品出厂价格下跌3.3至41.6，原材料购进价格下跌5.6至40.8；
用工需求继续下降，就业指标继续降低0.4至48.4。
分企业规模来看，中小企业景气度持续偏弱。大、中、小型制造业企业PMI分别变
动+0.7、-1.6、-1.1至50、47.6、47.9。大企业抗压能力再次凸显，其生产、新
订单、采购量均小幅提高至荣枯线之上。
分行业来看，高技术制造业、装备制造业、消费品制造业分别变动+1.2、+0.3、+1.0、
至52.9、51、52.1，基础原材料等高耗能行业受需求偏弱、价格下行影响较大，
PMI回落至45.8，为近10个月低点。具体而言，1）食品及酒饮料精制茶、医药、
专用设备、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业的供、需指数均连续三个
月位于扩张区间，产需保持增长。2）纺织服装服饰、计算机通信电子设备等行业
生产指数升至扩张区间，生产环比改善。3）化学原料及化学制品、非金属矿物制
品、黑色金属冶炼及压延加工等行业供、需指数均位于45.0以下的低位景气区间。
石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业
的购进、出场价格指数均低于31.0，行业上下游市场活跃度不高。4）调查的21
个行业中，有16个行业生产经营活动预期指数位于扩张区间，其中铁路船舶航空
航天设备、电气机械器材等行业连续5个月位于60.0以上，市场预期持续向好。
二、非制造业：需求转弱、预期支撑；建筑业高位回调
非制造业景气度有所收缩但仍保持高位，5月为54.5，前值56.4。其中建筑业高
位回调5.7至58.2，服务业下降1.3至53.8。
非制造业PMI指数同样依靠较高的业务活动预期支撑。1）建筑业、服务业业务活
动预期均在60之上，显示从业者对未来行业景气度的较高预期。2)非制造业需求
端均继去年年底的疫情后再次回落至收缩区间，其中建筑业新订单下降4.0至
49.5，服务业新订单下降6.9至49.5。3）非制造业投入品价格与销售价格同样明
显下降，其中受房地产市场供需不平衡影响，建筑业销售价格下降幅度（-4.6）大
于投入端（-3.4）。4)非制造业就业指标与制造业就业指标基本保持一致，同样连
续三个月位于荣枯线以下，5月非制造业就业指标小幅改善0.1至48.4。
服务业分行业看，在“五一”节日效应带动下，旅游出行、线下消费等较为活跃，
铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数均位于55以上较高景气区
间；服务业新动能行业发展向好，电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信
罗云峰