【行业研究报告】-国内观察:2023年5月PMI:需求恢复偏弱,经济景气水平继续回落

类型: 中国数据点评

机构: 东海证券

发表时间: 2023-05-31 00:00:00

更新时间: 2023-05-31 20:11:39

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投资要点
➢事件:5月31日,国家统计局公布5月官方PMI数据。5月制造业PMI为48.8%,前值49.2%;
非制造业PMI为54.5%,前值56.4%。
➢核心观点:5月,PMI及各分项几乎全线回落,其中非制造业仍处荣枯线以上,表现整体好
于制造业,高技术、装备制造业等回升到荣枯线以上。非制造业PMI虽环比回落但指数水
平仍位于相对高位,服务业和建筑业延续恢复性增长。制造业PMI在收缩区间内进一步回
落,显示制造业恢复动能有所不足,产需两端均有放缓。当前经济恢复面临的主要问题是
新增需求偏弱,制造业、服务业、建筑业新订单指数环比均有不同程度下降。企业景气水
平分化明显,中小企业生存发展压力较大。往后看,经济恢复近期可能会继续低于预期,
需要国家进一步出台提振、扩大内需的政策措施,以使经济稳定在理想的增速范围内。考
虑到去年同期低基数效应,二季度经济增长有望延续回升态势,但增速可能会低于预期。
虑到去年同期低基数效应,二季度经济增长有望延续回升态势,但增速可能会低于预期。
➢供需两端有所放缓。5月制造业生产和新订单指数分别为49.6%、48.3%,环比分别下降0.6
个、0.5个百分点,二者均低于近5年同期均值51.4%、49.7%,制造业市场需求仍显不足,
制约企业生产活动扩张。外需方面,新出口订单指数环比下降0.4个百分点至47.2%,5月
下旬BDI指数与CCFI指数均有所回落,海外需求依然承压。
➢价格指数环比降幅较大。5月,原材料购进价格指数环比下降5.6个百分点至40.8%,出厂
价格指数环比下降3.3个百分点至41.6%,二者均降至2022年8月以来的低点。5月部分大
宗商品价格下行,市场需求偏弱,带动价格指数回落。上游原材料价格降幅较大,基础原
材料行业购进和出厂价格指数均降至35%以下较低水平。企业成本压力有所缓解,除原材
料成本降幅较大外,物流成本也有所下降,反映物流成本高的企业占比连续6个月下降。
➢企业景气指数分化明显。5月,大、中、小型企业PMI分别为50%、47.6%、47.9%,大型
企业PMI环比上升0.7个百分点,但中、小型企业PMI环比分别下降1.6个、1.1个百分点。
其中,大型企业新订单指数位于荣枯线之上,中、小型企业新订单指数则分别为46.3%、
46.9%。当前市场新增需求不足,中小企业生存发展压力较大。未来需要更大力度推进惠
企政策,减轻中小企业经营负担,提升市场活力,支持中小企业平稳恢复。
➢企业预期相对乐观,部分重点行业景气水平有所回升。5月,生产经营活动预期指数环比
下降0.6个百分点至54.1%,高于去年同期0.2个百分点,连续5个月保持在54%以上的较高
景气区间,反映企业对行业发展相对乐观。从重点行业来看,装备制造业、高技术制造业、
消费品行业PMI分别为50.4%、50.5%、50.8%,环比分别上升0.3个、1.2个、1个百分点。
➢服务业延续恢复性增长,但新增需求接续力度有所不足。5月,服务业商务活动指数环比
下降1.3个百分点至53.8%,仍高于2022年同期6.7个百分点。从需求来看,5月服务业新订
单指数降幅较大,环比下降6.9个百分点,主要原因有二:一是前期市场需求集中释放导致
环比基数较高,二是新增市场需求接续力度有所不足,服务业消费需求释放力度仍待加强。
➢建筑业高位回调,需求偏弱制约价格上涨。5月,建筑业商务活动指数环比下降5.7个百分
点至58.2%,仍位于较高景气区间。与服务业类似,建筑业市场需求也偏弱,5月建筑业新
订单指数环比下降4个百分点至49.5%,今年以来首次降至收缩区间。需求端表现偏弱导致
价格上涨动力不足,建筑业销售价格指数环比下降4.6个百分点至46.9%。
➢风险提示:海外局势变化超预期;疫情超预期影响;政策落地不及预期。