【行业研究报告】欧科亿-数控刀具龙头获海外大订单，打开长期成长空间

盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E营业总收入（百万元）1,0551,3811,7242,165同比7%31%25%26%归属母公司净利润（百万元）242315410521同比9%30%30%27%每股收益-最新股本摊薄（元/股）2.142.783.624.60P/E（现价&最新股本摊薄）23.5318.1013.9010.94关键词：#出口导向事件：2023年5月30日公司发布公告，于近日与俄罗斯某客户签订了《合作事件：2023年5月30日公司发布公告，于近日与俄罗斯某客户签订了《合作协议》，合同金额为人民币1.5亿元，其中2023年5000万元，2024年1亿元，合同标的为硬质合金切削刀片、刀体、钢制车削支架和刀具、钻体及整体硬质合金立铣刀等产品。◼此次海外大订单落地，验证公司海外布局成果：自上市以来公司积极布局海外市场，通过拓展海外经销商&开设专卖店，海外业务收入实现快速增长。2018-2022年公司海外业务收入从0.38亿元提升至1.1亿元，CAGR=29.3%，海外业务收入占营收比重由6.55%提升至10.1%。此次海外大订单的落地进一步验证公司海外布局成果，在海外大客户直销方面取得突破。◼海外市场空间大&利润丰厚，有望打开公司长期成长空间：1）空间大：根据QYResearch统计，2020年全球刀具市场规模接近2500亿元，而2022年国内刀具市场规模为477亿元。2）利润丰厚：由于国内市场价格竞争激烈，海外刀具市场盈利状况更为良好。以欧科亿为例，2022年公司数控刀片（内销+外销）均价为6.5元，其中外销数控刀片均价为9.2元。毛利率方面，2022年公司内销毛利率为36.93%，而外销毛利率为37.31%，海外业务毛利率更高。我们判断随着公司海外销售渠道布局进一步完善，公司海外拓展将持续加速，空间广阔&利润丰厚的海外业务也将进一步打开公司成长空间。◼IPO项目投产超预期+产业园项目落地，军工资质认证打开高端需求:1）IPO项目：4000万片高端数控刀具项目产能快速爬坡，截至2022年年底产能释放约90%，贡献净利润约0.38亿元。2）产业园项目：公司成功定增募资8亿元用于投建产业园项目，该项目提前启动建设，有望提前释放产能。公司测算两大项目达产后将合计贡献年收入9.6亿元。2022年9月，欧科亿公告收到北京天一正认证中心颁发的《武器装备质量管理体系认证证书》，有望迎双重利好：1）获得高端领域试刀机会：军工领域刀具长期被欧美和日韩企业垄断。欧科亿获得军工领域资质认证，有望获得高端军工领域试刀机会，从而提升自身产品性能。2）打开高端刀具市场需求：市场担忧公司快速释放的高端产能能否顺利拓展市场，若公司能够进军军工领域，有望打开高端刀具市场需求。◼盈利预测与投资评级：考虑到下游通用制造业逐步复苏，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.15（维持）/4.10（维持）/5.21（维持）◼风险提示：下游需求不及预期、新品研发不及预期、原材料价格波动。-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%