【行业研究报告】电气设备-光伏行业月报：1-4月光伏市场需求旺盛，硅料价格快速下行重构行业利润格局

投资要点：
⚫五月光伏板块震荡下行。本月光伏行业跑输沪深300指数，日均成
交环比略微缩量，板块表现分化，光伏电站、太阳能电池片表现较
好，个股跌多涨少，板块情绪低迷。
⚫国内光伏装机大幅增长，出口金额增速有所回落。4月新增装机
14.65GW，同比增长299.18%，1-4月光伏新增装机量48.31GW，
同比增长186.20%。4月，我国太阳能电池出口金额304.99亿元，
同比增长36.5%，1-4月，我国太阳能电池累计出口金额1206.41
亿元，同比增长26.60%。
⚫硅料价格快速下行，下游跌幅小于上游。5月多晶硅企业新建产能
⚫硅料价格快速下行，下游跌幅小于上游。5月多晶硅企业新建产能
持续释放，供应压力增大，叠加多家硅片企业降低开工率，价格连
续11周下滑。硅片价格跟随硅料快速下行，而电池片和光伏组件价
格下滑力度小于上游，盈利能力有所改善。
⚫2022年年报和2023年一季报光伏板块业绩大幅增长，后续盈利能
力将分化。2022年，69家A股光伏样本公司实现营业总收入
12083.28亿元，同比增长70.37%；归属于上市公司股东的净利润
1396.64亿元，同比增长127.66%。2023Q1，光伏板块实现营业总
收入3099.55亿元，同比增长39.23%；归属于上市公司股东的净
利润424.69亿元，同比增长61.93%。硅料供应稳步释放，供需预
期逐步扭转，光伏产业链价格重心下移，各环节利润将分化。
⚫投资建议：5月受SNEC展会吸引投资者注意力和资金切换影响，
光伏板块先涨后跌，但仍处于探底阶段。光伏产业链快速扩张导致
潜在的阶段产能过剩，始终对板块持续成长预期形成压制。光伏板
块经历杀估值过程，目前PE估值处于历史最低水平。待产业链价
格企稳后，建议投资者关注一体化组件厂、储能逆变器、光伏玻璃、
TOPCon电池和设备领域头部公司。
风险提示：国际贸易政策变化风险；全球装机需求不及预期风险；阶
段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险。
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