【行业研究报告】华岭股份-北交所首次覆盖报告：国内稀缺IC独立测试商，2023年业绩有望随疫情平缓、募投达产回归增长

——北交所首次覆盖报告
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背靠复旦微电的集成电路第三方测试厂商，业绩有望随疫情平缓回归稳增长
公司是国内具有代表性的独立第三方测试企业，拥有国内领先的12英寸28nm
及以下先进工艺集成电路测试生产线和MEMS测试平台。受疫情影响2022年营
利规模均有下滑，实现营收2.75亿元、归母净利润6986.73万元；2023Q1营利
恢复增长，分别达0.69亿元(+22%)、1750.82万元(+62%)。考虑到半导体产业链
逐步向国内转移的趋势，公司未来有望通过不断丰富测试能力、扩充产能，从而
增强竞争力。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.81/0.97/1.18亿元，
对应EPS分别为0.30/0.36/0.44元/股，对应当前股价PE分别为33.0/27.5/22.6倍，
看点一：封测纵向分工大势所趋，中国集成电路厂商受益产业转移
重要性：测试服务贯穿于集成电路生产过程，晶圆测试和成品测试是专业测试公
司的业务形态。与封测一体公司相比，独立第三方测试厂商具备专业化和规模化
优势。需求：全球半导体市场规模保持稳增长趋势，2022年达5735亿美元
（+3.17%），增速由疾转缓；2021年中国集成电路销售额达10458亿元，2021
年我国集成电路测试业规模316.33亿元，根据Gartner的预测，2025年中国测试
服务市场达到550亿元。格局：同属第三方测试厂商的中国大陆企业有利扬芯片、
伟测科技，伟测科技的规模和成长性具备优势，公司盈利能力处于高位水平。
看点二：创新与大客户策略并行，募投引进新设备不断突破产能瓶颈
研发：截至2022年末，拥有发明专利70项，研发费用率处于行业上游水平。作
为2022年重点工作，公司研发重点放在存储器、MEMS等测试开发技术、工程
量产齐套技术等研发。客户：身处长三角地区具备地缘优势。芯片设计企业是主
要客户群，近年来持续推进大客户策略，已与复旦微电、晶晨股份、瑞芯微、中
芯国际等建立了长期合作。募投：拟建设5nm-28nm12英寸测试线、特色封装
研发平台，达产后预期新增71.75%的测试产能（相比2021年）。
风险提示：政策风险、新技术更新风险、市场波动风险缺少风险
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)284275319382462
YOY(%)48.4-3.115.919.820.8