【行业研究报告】诺思格-公司首次覆盖报告：深耕临床CRO业务，全方位服务药物临床开发

——公司首次覆盖报告
caimingzi@kysec.cn
证书编号：S0790520070001
yuruyi@kysec.cn
证书编号：S0790121070029
深耕临床CRO业务，全方位服务药物临床开发
历时15年发展，诺思格已建立了符合国际标准的药物临床研发全流程一体化服
务平台。诺思格旗下共设有10家子公司，业务覆盖医药临床研究各个阶段，公
司已搭建具备国际视野的管理团队与专业的科学家团队，拥有丰富的临床试验研
究资源网，并与多家国内外知名医疗机构及药企建立合作关系。短期看，公司新
增合同数量快速增加，2022年新增合同金额达8.13亿元，业绩增长确定性强。
中长期看，公司一体化布局，各业务协同发展，数统等高盈利业务的快速发展，
有望推动公司业绩持续向好。我们看好公司的长期发展，预计2023-2025年公司
的归母净利润为1.50/1.90/2.36亿元，EPS为2.50/3.17/3.93元，当前股价对应PE
政策助推中国新药临床试验高速高质发展，国内临床CRO市场快速崛起
政策端推动中国医药产业向创新升级转型，新药临床试验项目数量呈现高增长、
质量稳步提升，外包需求的扩大催生本土临床CRO企业快速成长。新药研发临
床阶段资金投入高、失败风险高，专业性与系统性更强的CRO公司能够帮助药
企实现降本增效。根据Frost&Sullivan数据统计，2020年中国临床CRO市场规
模为263亿元，预计于2025年达到835亿元，2020-2025年复合增长率为25.99%，
市场正处于快速扩容期。
综合服务+专项服务，6大业务板块协同发展，推动公司经营持续向上
公司能够为客户提供I至IV期综合型临床试验运营服务，也可以根据客户的需
求灵活高效地提供一项或多项临床试验专项服务。CO服务覆盖了临床试验项目
各个阶段，是目前公司发展的核心业务，2022年营收3.00亿元，占比47.00%。
专项服务中，SMO、DM/ST与CP业务成长性较高，其中DM/ST与CP业务具
备较强的盈利能力。公司DM/ST业务拥有多个成功案例，已协助多款海内外新
药成功上市，有望成为打开海外市场的敲门砖，并推动公司盈利进一步向上。
风险提示：国内政策变动、核心技术成员流失、药物临床研发服务市场需求下
降。
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)6086388151,0251,268
YOY(%)25.64.827.925.823.7