【行业研究报告】恒林股份-丰富产品完善渠道，持续赛道扩容

国内座椅行业龙头，聚焦大家居战略转型
公司专注座椅二十余年，连续十余年办公椅出口额全国排名第一，系国内
领先健康坐具开发企业及办公椅制造商和出口商之一。公司当前践行国内
国际市场双循环的大家居战略，自“制造型”企业向“制造+服务型”企
务，扩容“大家居”战略赛道。
公司规模持续增长，22年收入65亿同增13%
23Q1公司收入16.94亿，同比增长20.8%，剔除永裕后收入为14亿，与
23Q1公司收入16.94亿，同比增长20.8%，剔除永裕后收入为14亿，与
22Q1基本持平；归母净利0.78亿元，同比增长7.5%。22年公司收入规
面系国际市场开拓、海外电商业务增长；22年归母净利3.53亿，同比增
长4.5%。
分业务看，公司收入以办公椅为主，板式家具增长迅速。22年公司办公
椅收入25.1亿同增12.2%，占总38.9%；沙发收入10.3亿同减12.0%，占
总16%；板式家具收入15.9亿同增76.4%，占总24.6%；系统办公收入
8.4亿同增12%，占总13.1%；按摩椅收入2.2亿同减30%，占总3.4%。
分地区看，22年公司七成以上收入来自海外，境内收入14.91亿，占总
23.1%；境外收入49.57亿，占总76.9%。分业务模式看，目前仍以代工
收入居多，同时自主品牌发展迅速，22年代工业务收入36.8亿，占总
57.1%；自有品牌收入27.7亿，占总42.9%。
市场空间广阔，头部企业或受益行业集中度提升
2020年我国办公椅行业规模达265亿人民币，系全球最大家具制造国与
出口国，主要向美国、日本、德国等国家出口。办公椅行业整体集中度较
低，恒林与永艺系我国市场中份额较高的两大企业，据我们测算，二者对
应市场份额分别约为8.7%、8.9%。同时我国也是全球最大的沙发生产国
及消费国之一，据前瞻产业研究院，2025年我国沙发市场规模或将超千
亿元。
我国办公椅、软体市场中小制造企业较多，行业呈分散化趋势，对标较为
成熟的美国市场来看，市场集中度仍有较大提升空间，在当前消费者对产
品要求更高、消费环境仍在复苏、环保要求更高等背景因素下，中小企业
或将加速出清，头部企业有望受益集中度提升。
持续推进大家居战略，多业务协同发展
公司以大家居为战略方向，不断升级产品体系、丰富品类。继LO、厨博
士之后，22年公司继续丰富家居环境产品线，继续收购永裕家居股份，
完成后持股比例提升至约95%，公司业务板块新增SPC地板、竹地板等家
居产品。
此外，公司加强国内及跨境电商团队，升级电商组织，以客户需求为导向
调整产品结构，提升线上渠道覆盖率和市场占有率。22年电商实现营业
收入10.1亿元，同比增长58.3%。
-33%
-27%
-21%
-15%
-9%
-3%
3%
9%