【行业研究报告】联想集团-ISG业务快速增长

类型: 港股公司研究

机构: 东方证券

发表时间: 2023-05-31 00:00:00

更新时间: 2023-06-01 10:11:17

⚫宏观经济拖累业绩。公司22财年实现收入619亿美元,同比下降14%,全年毛利
率同比提升0.13pct至近17.0%,盈利能力持续增强。22/23财年实现归母净利润
16亿美元,同比下降21%(国际会计准则),全年净现金状况保持稳健,现金周转
16亿美元,同比下降21%(国际会计准则),全年净现金状况保持稳健,现金周转
周期改善了12天。
⚫个人电脑保持领先,智能手机保持盈利。全年智能设备业务收入同比下降21%至
494亿美元,经营利润下降24%至36亿美元。PC业务方面,22年受到渠道清货的
影响,但实际销售数据均显示终端需求下降较为平缓,同时市场份额增加,年底减
少渠道存货取得重大进展。据IDC数据,23Q1联想个人电脑稳居行业第一,市占
率达到22.4%,第二名惠普为21.1%。非PC业务方面,随着5G产品组合不断扩
大,智能手机业务也连续三年保持盈利。智能设备业务还加大了场景化解决方案的
开发力度,包括智能协作、智慧办公和智慧家居,实现了双位数的同比增长。
⚫基础设施业务有望成为第二增长曲线。公司ISG基础设施解决方案业务保持高增
长,22/23财年收入增长37%至97.6亿美元,连续第三年刷新纪录,经营利润达
9,800万美元。公司已经成为全球第三大服务器提供商,多年来占据着全球HPC榜
单TOP500榜首,具备交付全球客户的能力,ISG业务有望成为第二增长曲线。服
务器及软件的收入创历史新高,同比增长25%至30%,存储收入增至三倍多。
⚫方案服务业务稳健增长。方案服务业务集团SSG在22/23财年实现收入67亿美
元,同比增长22%,递延收入达到30亿美元的高位。经营利润率21%。运维服务
把握对“即服务”解决方案激增的需求,带动收入同比增长67%。由于对垂直解决方
案的需求旺盛,项目与解决方案服务的收入同比增长13%。随着渗透率创新高,附
加服务及支持服务的收入同比增长14%。
⚫我们预测公司2023/24-2025/26财年每股收益分别为0.13、0.15、0.17美元
(2023/24-2024/25财年原预测分别为0.16、0.18美元,主要根据宏观市场环境调
整了收入和税前利润率预测),维持可比公司23年8.87倍PE估值,对应目标价
风险提示
⚫PC行业景气度修复低于预期,行业竞争加剧,云计算景气度不达预期,客户导入不
及预期。
FY21FY22FY23EFY24EFY25E
营业收入(百万元)71,61861,94759,32568,27072,751