【行业研究报告】复锐医疗科技-全球光电医美龙头,加速迈向美学全品类

类型: 港股公司研究

机构: 国盛证券

发表时间: 2023-05-31 00:00:00

更新时间: 2023-06-01 10:16:22

亿美元,而我国渗透率与消费量仍处发展中,2020年每千人能量源项目
数仅20.8次,其中公司旗下飞顿以32%和22%的市占率位居我国激光
类市场份额第一及强脉冲光份额第二。2)注射类:参考爱美客港股招股
书数据测算,至2022年我国肉毒/玻尿酸出货规模已达65/82亿元,预计
至2022-2027年间行业CAGR分别达25.2%/24.0%。
强研发与渠道体系赋能管线长久生命力。公司以研发立足能量源行业20+
年,掌握In-motion、SHR、IMPACT等多种核心专利技术,直销+分销模
式布局全球市场,重点市场建有9大直销体系,并以分销网络切入新兴市
场份额。分品类看,1)能量源设备:无创医美线三大核心系列贡献收入
主力,Harmony经历三次迭代后新品以激光与超声波主打光子嫩肤功效,
Accent系列以射频与超声波定位于面部提拉与塑形,Soprano以激光技术
聚焦脱毛领域,2022年收入分别同增23%/63%/25%。2)注射类:已与
瑞士IBSA签署协定,获Profhilo玻尿酸多国的独家代理权,旗下在研储
备包含RT002肉毒毒素、RZL012溶脂针、丝素蛋白等管线,有望提供业
绩中长期成长性。3)数字牙科:整合复星牙科及Copulla数字服务平台,
与瑞克布朗签订投资协议,拓展创新生物材料领域业务。
盈利预测与投资建议:复锐医疗科技为全球光电医美设备先导者,逐步由
能量源迈向注射类、齿科医疗及个人护理等美学多品类,全球销售网络与
渠道结构优化带动产品线强势成长,其龙头地位在美护行业大Beta加持
下有望进一步巩固。我们预计公司于2023-2025年间有望实现营业收入
4.45/5.61/7.01亿美元,归母净利润0.50/0.64/0.82亿美元,当前股价对
风险提示:行业竞争加剧、终端需求疲软、研发取证风险、渠道拓展受限。
财务指标
2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万美元)