【行业研究报告】-5月PMI数据点评:市静待政策面出牌

类型: 中国数据点评

机构: 华安证券

发表时间: 2023-06-01 00:00:00

更新时间: 2023-06-01 11:14:19

整体来看,5月制造业产需恢复动能不足,多数价格指数继续回落,企业
采购意愿降低,但累计订单对企业生产的推动效应减弱,制造业13项指
标中仅有2项高于荣枯线以上,大型企业PMI升至临界点。
1)供需端:生产与内外需同步回落,累计订单推力减弱,外需高于季节
性但仍承压。
2)价格端:价格指数继续回落,原材料价格指数、产品出厂价格降幅明
2)价格端:价格指数继续回落,原材料价格指数、产品出厂价格降幅明
显,企业成本趋于下行。
3)预期端:生产经营活动预期指数较稳定。产成品库存指数与原材料库
存指数均有所回落,企业仍处于去库存阶段,采购意愿继续减弱。
4)企业规模:大型企业PMI升至临界点,中小型企业景气度较弱。
5)非制造业方面,建筑与服务业PMI明显下行,但仍维持较高景气。5
月非制造业商务活动指数录得54.5%,较上月下滑1.9pct。其他主要分
类指标整体多数下滑且大多低于临界点。
⚫5月PMI传达了怎样的信号?
一方面是预期端与价格端的下行,需求持续走弱是拖累制造业PMI的主
因,另一方面也应看到非制造业景气回升的斜率放缓,与就业端的持续
承压。5月以来10Y国债收益率一路下探,然而近期利率又呈现出对利
空更敏感、对利多不敏感的特点,在2.7%附近左右摇摆,我们认为其原
因有三点:
⚫债市在过去两三周对“复苏弱、政策少”达成一致预期,过往一致
预期的物极必反规律让多头更加担忧和犹豫;