【行业研究报告】-5月PMI数据点评：需求不足仍为主要矛盾

报告摘要
需求不足问题依旧突出。5月制造业指数在临界水平以下持续回落，录
得48.8%，相比上月下降0.4个百分点，5月份是制造业的传统淡季，
得48.8%，相比上月下降0.4个百分点，5月份是制造业的传统淡季，
但今年5月数值是2005年以来的历史同期最低值。供需放缓步伐未
止，其余主要分项指标也都普遍回落，反映出经济景气度继续下降。具
体而言，一是产需双双放缓。需求不足仍是经济复苏的主要掣肘。新订
单指数已经连续两个月处于荣枯线以下，内外需求拉动有限，反映市
场需求不足的企业占比相比上月进一步提高到58%以上。此外本月供
应商配送时间虽有所回升，但这一指标是逆向指数，供应商配货速度
加快实际上是对需求不足的印证。订单有限，故配送耗时较短，运输速
度加快，最终体现为指标数值的上升。在偏弱需求下，生产经营活跃度
也难有边际上的提升，5月生产指数较前值回落，企业仍处于去库阶
段。企业生产经营活动预期较上月也有所回落。二是价格指数继续下
降。5月主要原材料购进价格和产成品出厂价格持续回落，通缩压力仍
存，5月PPI或仍有较大压力。价格持续回落的主因或在于以下两点，
一个是部分大宗商品价格下行，带动价格指数持续走弱；另外市场需
求不强，对价格的拉动有限。三是大中小企业表现分化。一则，5月大
型企业PMI处于扩张区间，中小企业PMI则持续位于荣枯线以下。二
则，边际上来看，本月中小企业PMI延续此前下行趋势，大型企业逆
势回升，其生产及新订单指数较上月均有所反弹且都升至荣枯线以上。
经济阶段性下行的过程中，中小企业相对脆弱，相应也需要一定政策
倾斜与呵护。
非制造业需求有所降温。5月非制造业商务活动指数为54.5%，仍位于
高景气区间，但建筑业及服务业扩张速度均有所放缓，需求方面也都
有所降温。第一，服务业继续回调。5月服务业商务活动指数延续今年
1月开启的扩张态势，但扩张速度趋缓。一方面，新生消费需求具有拉
动效应，尤其本月初的“五一”假期对旅游出行、线下消费形成一定刺
激。另一方面，积压需求释放渐弱，服务业上行动能不足。综合两方因
素来看，眼下内生需求的增长暂时还不足以弥补积压需求的减少，因
此整体服务业的需求边际走弱，服务业新订单指数近两个月一直处于
回调状态，本月由扩张转为收缩。从业务活动预期来看，本月同样有所
下行。第二，建筑业高位回落。5月建筑业活动指数相比上月下降5.7
个百分点，下行幅度相对明显。其中，新订单指数及业务活动预期相比
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2023-5-31