【行业研究报告】峨眉山A-峨眉山年报及一季报点评:客流回暖明显,全年复苏可期

类型: 年报点评

机构: 东方证券

发表时间: 2023-06-01 00:00:00

更新时间: 2023-06-01 13:14:11

⚫22年业绩因客流减少而承压,未来多元发展拥抱市场。1)22年公司实现营收4.3
亿(-31.4%),归母净利润-1.5亿(去年同期盈利1808万元),扣非归母净利润-
1.5亿元(去年同期盈利553万元)。22年实现进山人数171.52万人次(-
1.5亿元(去年同期盈利553万元)。22年实现进山人数171.52万人次(-
33.14%),疫情抑制出行为营收承压的主要原因;而由于成本较为刚性,业绩由盈
转亏。2)分业务来看,2022年公司游山门票/客运索道/酒店/茶叶演艺数智旅游等
其他业务分别实现营收0.9亿(-43.2%)/1.3亿(-42.7%)/1.0亿(-23.2%)/1.2
亿(-3.9%);未来公司将以市场需求为导向,推动多元化发展。3)22年公司综合
毛利率3.9%(-28.8pct),销售费用率9.9%(+3.7pct),管理费用率32.7%
(+8.4pct),财务费用率1.4%(-0.8pct),整体看,盈利能力因收入波动而承
压;其中财务费用率减少因存款结构调整,银行存款利息收入增加。
⚫23Q1业绩高于疫前,全年复苏值得期待。1)23Q1公司实现营收2.38亿
(+59.6%),恢复至19年Q1的93.1%;归母净利7016万元(+1486.1%),较
19Q1增长261.9%;扣非净利6915万元(+6671.4%),较19Q1增长282.4%。
2)23Q1毛利率44.5%(+18.7pct),较19Q1+12.7pct,估计因客流恢复而成本
相对刚性、收入回暖促进经营杠杆释放;销售费用率4.2%(-1.8pct),较19Q1-
1.1pct;管理费用率17.7%(-8.1pct),较19Q1+1.0pct;归母净利率29.5%
(+26.5pct),较19Q1+21.9pct。3)业绩恢复可观归因于收入反弹和费用管控良
好,而进山客流随场景和出行意愿的复苏是较重要支撑。据四川经济网,截至3月
16日,峨眉山23年游客量突破100万,游客量破百万的日期同比19年提前22
天,创下三年疫情以来,首季较强势的开门红。
⚫五一旺季恢复强劲,关注暑期弹性催化与长期结构优化。1)据乐山市政府网,23
年五一假期,峨眉山景观区接待旅客17.43万人次,较2021年增长43.9%,较19
年同期也有更明显增长;疫情影响逐步收敛的环境下,公司旺季客流弹性初步验
证,暑期有望保持可观恢复态势。2)中长期看,公司加快“一张网”“一台戏”“一营
地”“一文创”孵化,积极拓展文旅数字经济、智慧旅游等新经济业态,优化公司产业
机构,形成新的经济增长点;同时加强现有产品营销整合力度,建立产品、网红和
自媒体三大体系,精耕重点市场和人群,提升整体经营效益。
⚫由于客流复苏进度略快于此前预期,我们预测公司23-25年每股收益分别为0.43、
0.54、0.63元(调整前23-24年预期值为0.37、0.53元),参考可比公司估值法,
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